西南证券-宇信科技-300674-Q2营收实现高增，发力海外创新运营业务-220828

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　　事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入16.0亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降9.2%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同增长7.3%。单Q2实现营收12.0亿元，同比增长28.0%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降25.1%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比下降15.6%。
　　非银客户拓展顺利，海外创新运营标杆项目上线。2022H1，公司软件开发/系统集成销售及服务/创新运营业务分别实现营收12.8/2.5/0.7亿元，分别同比增长20.1%/12.8%/14.0%。软件开发业务的非银客户拓展顺利，业绩“压舱石”属性凸显，截至2022H1，软件开发业务累计在手订单为26.5亿元，同比增长15%，中标落地北京产权交易所、五矿资本等多家非银机构项目，非银客户收入同比增长129.2%。创新运营业务新增11家银行客户，其中公司印尼子公司印尼宇众承建的数字银行信贷产品品牌Ucan正式对外发布；标杆项目印尼本土最大财团之一的数字银行也于5月成功上线，海外创新运营业务将成为公司未来增长的重要驱动力。
　　多因素致毛利率短期下滑，费用端改善趋势长期不改。1）成本端：2022H1，公司毛利率为31.7%，同比减少4.3pp，主要由于疫情导致项目实施和交付成本增加；软件技术人员市场竞争激烈，人员成本大幅上升；高毛利率的创新运营业务受疫情影响上半年增幅较小。2）费用端：2022H1公司销售/管理/研发费用率分别为2.7%/7.8%/13.1%，同比下降0.93pp/2.48pp/0.24pp，费用端同比小幅度改善。随着下半年疫情影响减弱、公司调整交付方式，管控人员规模增长速度，成本端逐步改善，人均创收有望迎来大幅增长，利润增长可期。
　　入股同方软银提升产品与技术能力，助力海外业务顺利拓展。公司战略投资6050万元入股国内核心系统领先厂商大连同方软银（持股比例16.88%），公司的平台资源和项目经验与同方软银分布式核心业务系统的产品优势产生较强协同效应，为拓展海外市场数字核心系统、虚拟银行核心系统项目打下基础。
　　盈利预测与投资建议。公司多年深耕银行IT解决方案领域，客户资源稳定，产品线丰富；海外标杆项目已落地，后续订单增长可期，利润弹性值得期待。预计2022-2024年EPS分别为0.71/0.94/1.21元，当前股价对应的PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复；银行下游需求不及预期；创新运营业务拓展不及预期；与同方软银协同不及预期，行业竞争加剧等风险