中信证券-迈为股份-300751-2022年中报点评：中报符合预期，异质结扩产加速公司业绩增长-220829

《中信证券-迈为股份-300751-2022年中报点评：中报符合预期，异质结扩产加速公司业绩增长-220829（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-迈为股份-300751-2022年中报点评：中报符合预期，异质结扩产加速公司业绩增长-220829（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司2022年上半年实现营业收入17.6亿/YoY+42.1%，归母净利润4.0亿/YoY+57.2%，扣非净利润3.6亿元/YoY+51.2%。公司是PERC时代国内光伏电池片丝网印刷设备龙头，在电池片向N型革新进程中，公司坚定深耕HJT整线设备，是全球HJT设备领导者。我们看好公司持续快速成长，强者愈强，并逐步成长为基于印刷、真空、激光三大底层技术的泛半导体平台化公司。我们维持2022/23/24年归母净利润预测为9.0/13.4/20.7亿元，考虑到可比公司金辰股份(Wind一直预期2024年PE43X)、捷佳伟创(Wind一致预期2024年PE31X)、晶盛机电(Wind一致预期2024年PE24X)的估值水平，以及公司未来三年潜在业绩增速较高，长期具有泛半导体平台化设备厂商潜力，给予公司2024年48倍PE，上调目标价至574元，维持“买入”评级。
　　▍2022年中报符合预期。公司2022年上半年实现营业收入17.6亿/YoY+42.1%，归母净利润4.0亿/YoY+57.2%，扣非净利润3.6亿元/YoY+51.2%。公司是全球领先的光伏电池片设备供应商，从2008年开始研制太阳能丝网印刷技术，至2018年公司的丝网印刷整线设备市占率超过70%，跃居全球首位。2019年初，公司开始关注HJT异质结高效电池技术，成功研制了HJT高效电池整线设备，实现了该设备的国产化。公司2022年上半年毛利率为40.1%，同比增长1.5个百分点，主要原因系公司议价能力提升以及持续进行研发降本。
　　▍2022年上半年公司四费费率17.9%，同比下降0.3个百分点。2022年上半年公司四费费率17.9%/YoY-0.3pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.2%/YoY+1.1pcts、3.0%/YoY-0.7pct、11.6%/YoY+1.1pcts、-2.9%/YoY-1.7pcts。公司非常重视研发投入，2022年上半年研发费用率同比上涨了1.1个百分点。上半年公司财务费用下降的主要原因系公司在报告期内利息收入大幅增加以及汇率波动导致汇兑收益增加。
　　▍公司持续助力HJT平价化进程，致力于成为泛半导体平台化公司。为了推进HJT技术的量产应用，公司持续推出N型硅片银浆耗量、贵金属靶材耗量与薄片化等多环节研发降本方案，并从半片化、微晶化、光转换技术等多方面努力提升HJT电池及组件的量产效率。公司2021年通过定增募资28.1亿元，新建HJT电池设备制造基地达产后可实现新增年产PEVCD、PVD及自动化设备各40套，该项目建设周期3年，公司预计达产后可实现收入60亿元。在报告期内，公司已取得了多笔HJT电池设备的整线订单且部分客户已经验收通过，设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标均符合客户要求。同时，依托印刷、真空、激光布局泛半导体核心设备，公司积极拓展新领域，相继研制半导体封装核心设备、显示面板核心设备，并获得三安光电、长电科技、京东方等大客户订单。此外，2022年5月20日公司公告拟投资21亿元建设半导体装备项目；据珠海国家高新区官网，迈为股份将打造半导体、微型显示及柔性PCB等装备生产线制造基地。
　　▍风险因素：1.下游扩产不及预期的风险；2.行业技术路线出现重大变更的风险；3.公司新产品研发不及预期的风险；4.市场竞争加剧的风险；5.公司半导体投资项目、定增募投HJT扩产项目进展不及预期的风险；6.汇率波动的风险。
　　▍投资建议：公司是PERC时代国内光伏电池片丝网印刷设备龙头，在电池片向N型革新进程中，公司坚定深耕HJT整线设备，是全球HJT设备领导者。我们看好公司持续快速成长，强者愈强，并逐步成长为基于印刷、真空、激光三大底层技术的泛半导体平台化公司。我们维持2022/23/24年归母净利润预测为9.0/13.4/20.7亿元，考虑到可比公司金辰股份(Wind一直预期2024年PE43X)、捷佳伟创(Wind一致预期2024年PE31X)、晶盛机电(Wind一致预期2024年PE24X)的估值水平，以及公司未来三年潜在业绩增速较高，长期具有泛半导体平台化设备厂商潜力，给予公司2024年48倍PE，上调目标价至574元，维持“买入”评级。