国海证券-迪阿股份-301177-2022年中报点评：疫情冲击经营承压，逆势开店步伐坚定-220829

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　　事件:
　　迪阿股份发布2022年中期业绩公告：2022H1公司实现营业收入20.85亿元/-10.13%，归母净利润5.79亿元/-20.62%，扣非归母净利润4.90亿元/-30.77%；其中2022Q2实现营业收入8.64亿元/-30.08%，归母净利润2.03亿元/-50.19%，扣非归母净利润1.48亿元/-62.44%。
　　投资要点:
　　门店经营受疫情干扰，业绩短暂承压。在优势区域华东地区的疫情冲击下（2022H1公司华东区域收入占比35.42%），公司经营受到暂停营业、缩短营业时间等影响，3月近200家门店受直接影响、二季度受影响范围进一步扩大，Q2业绩显著承压。1）2022H1公司线下营业收入18.42亿/-10.55%，其中线下直营营收16.80亿元/-11.50%，占比80.58%/-1.25pct；线下联营营收1.61亿元/+1.10%，占比7.73%/+0.86pct；线下经销业务为全资子公司卡伯深圳业务，该司已于2021年6月停止运营该业务。2）从线下单店看，2022H1公司直营门店单店营业收入370.95万元/-34.74%，单店毛利为266.72万元/-33.72%，单店坪效4.10万元/-36.86%；2022H1公司联营门店单店营业收入366.55万元/-35.66%，单店毛利258.71万元/-34.52%，单店坪效5.17万元/-40.78%。
　　3月起下架低钻重产品，线上渠道收入有所下滑。2022H1线上收入2.16亿元/-16.77%，占比10.38%/-0.83pct。其中Q1同比+3.7%，Q2同比-31.62%，Q2下降的主要原因是3月以来受疫情影响、加之公司调整产品结构，下架了部分低钻重求婚钻戒产品（线上渠道以低钻重为主）。线上渠道以第三方平台（天猫、京东旗舰店等）为主（2022H1占比82.55%），H1自营线上渠道同比-5.28%，第三方平台同比-18.86%。
　　产品结构维持稳定，首次推出黄金产品开拓婚嫁市场。1）求婚钻戒营收16.53亿元/-9.65%，占比80.88%/+0.64pct；结婚对戒营收3.91亿元/-13.22%，占比19.12%/-0.64pct，产品结构稳定；2）首次布局黄金产品，开拓婚嫁市场。发布定制黄金婚嫁系列，不同于传统黄金，延续“一生送一人”理念，上线后用户点赞10万+。未来计划扩大测试范围，择机推向全国。
　　疫情下逆势开店，全年新开计划已完成过半。1）截止2022H1末，