华金证券-德方纳米-300769-业绩符合预期，磷酸锰铁锂和补锂剂量产在即-220828

《华金证券-德方纳米-300769-业绩符合预期，磷酸锰铁锂和补锂剂量产在即-220828（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-德方纳米-300769-业绩符合预期，磷酸锰铁锂和补锂剂量产在即-220828（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司业绩符合预期：公司2022H1实现营收75.57亿元，同比+492.89%，归母净利润12.80亿元，同比+847.44%，业绩符合预期。销售毛利率27.81%，同比+6.10pct，销售净利率16.94%，同比+6.47 pct。其中2022Q2公司实现营收41.83亿元，同比+446.91%，环比+23.98%，归母净利润5.18亿元，同比+514%，环比-32.02%。
　　销售毛利率22.19%，同比-2.39 pct，环比-12.59 pct，销售净利率12.06%，同比+0.59 pct，环比-10.94 pct。
　　磷酸铁锂盈利能力恢复正常水平：公司2022H1纳米磷酸铁锂实现营收75.23亿元。
　　据测算，2022H1销量约为7万吨，同比+100%以上，单价约为10.75万元/吨（不含税），单吨净利润约为1.8万元。其中Q2销量约为3.5万吨，环比持平。单价约为11.85万元/吨（不含税），环比+22.93%，这是由于原材料涨价驱动价格上涨所致。Q2吨净利约为1.4万元，环比-35.58%，这是由于没有Q1碳酸锂低价库存，Q2盈利能力逐渐恢复正常水平所致。
　　新产品磷酸锰铁锂和补锂剂量产在即，有望带来技术溢价：德枋亿纬10万吨磷酸铁锂于2022年5月试生产，预计下半年可以贡献增量。宜宾德方8万吨磷酸铁锂预计2022Q4建成投产，曲靖德方11万吨磷酸锰铁锂预计2022Q4投产，曲靖德方创界2万吨补锂剂一期0.5万吨项目预计于2023Q1投产。公司作为业内磷酸锰铁锂和补锂剂的量产先行者，有望受益于其先发优势带来的技术溢价。
　　费用率改善：公司2022H1销售、管理、研发、财务费用率合计7.18%，同比-3.11pct。其中销售费用率-0.46 pct，管理费用率-1.16 pct，或为规模效应导致费用率改善。
　　投资建议：鉴于公司2022H1费用率改善，我们上调公司2022-2024年归母净利润至22.35、27.02和35.98亿元，同比+179.1%、20.9%和33.2%，当前股价对应2023年的PE为22倍，维持“买入-B”评级。
　　风险提示：磷酸铁锂扩产进度不及预期；行业竞争加剧；行业增速不及预期；新产品生产与销售不及预期；技术替代的风险；客户流失的风险；疫情等其它突发情况。