海通国际-交通银行-601328-22年半年报点评：信贷结构改善，资产质量持续提升-220829

《海通国际-交通银行-601328-22年半年报点评：信贷结构改善，资产质量持续提升-220829（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《海通国际-交通银行-601328-22年半年报点评：信贷结构改善，资产质量持续提升-220829（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　比+4.8%。22Q2营业收入同比+6.4%，归母净利润同比+3.1%。
　　我们认为其盈利能力总体保持稳定。
　　中长期贷款占比提升，信贷投放打造业务特色。贷款较上年末增长8.0%，其中中长期贷款自2020年末起不断提升。公司加大对普惠金融、制造业、绿色发展、科技创新、乡村振兴、基础设施建设等领域的信贷投放。其中普惠型小微企业贷款、专精特新贷款、绿色贷款较上年末分别增长19.21%、28.72%和20.42%，均超过贷款增速。
　　逾期率环比大幅下降14bp。22Q2不良率环比下降1bp至1.46%，自20Q2起保持回落趋势。公司严格不良确认标准，逾期90天以上贷款全部纳入不良，占不良贷款的56%。其中个人贷款不良率环比持平，信用卡业务不良率环比下降0.05pct至2.66%；对公贷款不良率环比-3bp至1.78%。长三角地区贷款分布占比最多，不良率较21年末下降11bp。逾期贷款环比大幅下降14bp至1.26%，远超不良贷款下降幅度，我们认为这预示资产质量持续好转可期。同时拨备覆盖率环比提升6.4pct至173.1%，连续6个季度不断提升，抗风险能力不断增强。
　　投资建议。我们预测2022-2024年EPS为1.16、1.24、1.32元，归母净利润增速为5.51%、6.75%、5.98%，原2022-2023年EPS为1.18、1.27元。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为5.44元；根据可比估值法给予公司2022EPB估值为0.48倍（可比公司为0.49倍），对应合理价值为5.49元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们目标价为5.44元（对应2022年PE 4.69倍，同业公司对应PE为4.19倍），原目标价为5.62元，我们维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。