华鑫证券-斯达半导-603290-公司事件点评报告：业绩接近指引上限，IGBT模块持续放量+SICMOS模块大批量上车-220829

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　　斯达半导发布2022年半年度报告：2022年上半年实现营业收入11.54亿元，同比增长60.53%，实现归母净利润3.47亿元，同比增长125.05%，实现扣非后归母净利润3.32亿元，同比增长134.1%。
　　投资要点
　　▌业绩接近指引上限，新能源业务高速增长根据测算公司Q2实现营业收入6.12亿元，同比增长55.23%，环比增长12.9%，实现归母净利润1.95亿元，同比增长147.4%，环比增长29%。盈利能力方面，Q2单季度毛利率为40.95%（环比+0.14pct），整体上半年毛利率达到40.89%（同比+6.47pct）。细分应用领域来看，公司上半年在工业控制和电源行业/新能源行业/变频白色家电及其他行业的营收分别为5.66亿元/5.47亿元/4070万元，分别实现同比增长12.98%/197.89%/19.74%。
　　▌车规IGBT模块持续放量，SiCMOS大批量上车新能源车领域，2022年上半年公司应用于主电机控制器的车规级IGBT模块合计配套超过50万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过20万辆，预计下半年配套数量将进一步增加（2021年合计配套超过60万辆新能源汽车，A级及以上车型配套超过15万辆）。公司第六代650V/750V车规级IGBT模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点，1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统纯电动车型的主电机控制器项目定点，将对2024-2030年公司新能源汽车IGBT模块销售增长提供持续推动力，同时基于第七代微沟槽技术的新一代车规级650V/750VIGBT芯片通过客户验证，下半年开始批量供货。光伏储能领域，使用自主芯片的650V/1200V单管IGBT和模块为户用型、工商业、地面电站提供从单管到模块全部解决方案，已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商，应用于光伏行业的1200VIGBT模块在1500V系统地面电光伏电站和储能系统中开始批量应用。
　　此外，公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOS模块开始大批量装车应用，新增多个800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiCMOS模块销售增长提供持续推动力。
　　▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为27.87、41.20、58.66亿元，EPS分别为4.53、6.50、9.07元，当前股价对应PE分别为86、60、43倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、产能建
　　设不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。