首创证券-鑫铂股份-003038-公司深度报告：光伏铝部件产能快速扩产，新能源汽车铝部件打造第二增长极-220826

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　　光伏边框行业唯一上市公司，多手段融资优势助力公司成为行业龙头。
　　公司是为数不多具有一体化全流程铝型材及铝部件的生产企业，聚焦于光伏铝边框行业，利用多渠道融资优势加速产能扩张。2022年6月，公司成功利用非公开发行股票募集资金，建设年产10万吨光伏铝部件项目，预计2022年四季度陆续投产，2023年总产能将达到30万吨，进一步提升公司在光伏铝边框市场占有率，有望成为光伏铝边框行业龙头。
　　面向百万吨级蓝海市场，公司作为头部企业将充分受益于行业发展。受光伏行业高景气度带动，保守估计到2025年全球光伏铝部件年需求量将达到270万吨，其中铝边框175.5万吨，铝支架94.5万吨，CAGR为12.26%。近年行业竞争充分，中小供应商盈利能力明显减弱，行业产能出清。公司作为头部大型企业，资金、技术、供应链等优势显著，盈利能力更强，市场份额将持续向头部企业集中，公司有望充分受益。
　　 “产、销、研”全方位发力，铸造公司核心竞争优势。1）公司自成立以来一直高度重视生产研发，多年研发投入和积累使公司生产良品率高达88-89%（高于行业平均85-86%），有效降低公司生产成本，保证公司在行业竞争中脱颖而出。2）公司积极改善产品结构，将重心向盈利能力更强的工业铝部件倾斜，提升公司盈利能力。3）公司销售经验丰富，与下游一线厂商深度绑定，同时积极优化客户结构，发展二线组件企业来保证未来扩产产能的消化。长期稳定的合作为公司发展提供良好的环境，充分享受下游龙头企业不断扩张和行业景气带来的红利。
　　新能源汽车铝部件打造公司第二成长曲线。环保节能要求日趋严格，汽车轻量化已成为势不可挡的发展趋势。公司乘新能源汽车东风，在安徽滁州高新技术产业开发区投建10万吨新能源汽车铝部件项目，预计2023年下半年投产。凭借地理位置优势，积极与安徽区域的新能源汽车厂商如比亚迪、江淮、蔚来、奇瑞等沟通交流，拥有丰富的客户资源。
　　项目建设完成后，产能有望快速投放，成为公司又一利润增长点，公司横跨新能源汽车、光伏两大景气赛道，未来成长空间可期。
　　投资建议：公司是光伏铝边框行业唯一上市公司，多种融资手段帮助公司积极扩张产能，同时横跨新能源汽车、光伏两大景气赛道，未来成长空间可期。预计公司2022-2024年营业收入为48.84/73.99/101.51亿元，同比增速88.09/51.5/37.19%，归母净利润分别为2.69/4.35/5.96亿元，同比增速122.39/61.5/37.04%，EPS分别为2.53/4.08/5.6元。维持公司“增持”评级
　　风险提示：新建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期；加工费下跌