安信国际-敏实集团-0425.HK-电池盒进入收获期，下半年业绩重回高增长-220826

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　　上半年收入为73亿，同比增长8.9%，经调整净利润同比下降4.5%，业绩好于预期。我们认为下半年疫情、芯片对车市的影响大幅减弱，敏实集团业绩将会重回高增长。最后调整公司目标价30港元，较现价有34%上涨空间，对应22年18.6倍预测市盈率，维持买入评级。
　　报告摘要
　　上半年业绩好于预期。上半年收入为73亿，同比增长8.9%，净利润6.6亿元，同比下降27.0%，经调整净利润同比下降4.5%，业绩好于预期。
　　在收入结构中传统业务占比大，电池盒占比明显提升。上半年收入中占比最大产品为金属及饰件，占比33%，塑料件占比27%，铝件占比23%，电池盒占比6%，其他占比11%。电池盒业务发展迅猛，并且公司正以电池盒的技术与工艺为基础逐步向周边产品进行拓展，成功开发前后碰撞模块、副车架、压铸结构件等产品并陆续收获订单，助力公司逐步迈近电池盒及底盘结构一体化。
　　拥有充足的在手订单，电池盒订单占比最大。目前敏实在手订单1800亿元，当中电池盒占比38%，金属及饰条占比17%，塑料件占比22%，铝件22%，其他占比1%。2022年敏实集团计划新业务承接订单总额达120亿，比原计划提升10%，上半年已承接93亿订单，当中传统产品占比35%，创新新品占比65%。来自于传统燃油车订单占比21%，来自新能源汽车占比79%。在电池盒业务方面，敏实集团承接了梅赛德斯奔驰一款全球平台车型的电池盒订单，成为其电池盒最大的合作伙伴；并再获Stellantis两款平台车型的电池盒订单，巩固了公司在Stellantis体系中电池盒核心供货商的地位；敏实获取北美第二大造车新势力Lucid的电池盒订单。在智能外饰方面，公司获取吉利、大众及通用等客户的发光标牌和发光格栅订单；并斩获某中系品牌的智能B柱板总成订单，成为全球范团内独立完成智能柱板总成开发的少数供货商之一。智能尾门方面，公司首次进入日产的供货商体系，并获取启辰车型的订单。
　　调整目标价至30港元，买入评级。我们认为下半年疫情、芯片对车市的影响大幅减弱，敏实集团业绩将会重回高增长。最后调整公司目标价30港元，较现价有34%上涨空间，对应22年18.6倍预测市盈率，维持买入评级。
　　风险提示：疫情恶化；原材料涨价；汇率波动