银河证券-君亭酒店-301073-疫情影响下门店经营韧性凸显，签约拓店稳步推进-220828

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　　上半年疫情反复致业绩承压，归母净利-43.8%君亭酒店发布2022年半年报：上半年实现营收1.40亿元/同比-4.1%；实现归母净利0.15亿元/同比-43.8%；实现扣非归母净利0.12亿元/同比-48.01%。22Q2实现营收0.79亿元/同比-4.36%；实现归母净利0.11亿元/同比-43.47%；实现扣非归母净利0.09亿元/同比-47.92%。
　　经营韧性强劲，疫情缓解下6月经营复苏趋势明显
　　1H22公司直营总营收1.07亿元/同比-17.6%，其中住宿/餐饮/其他配套收入分别为0.85/0.12/0.1亿元，同比-21.3%/-9.2%/+13.1%。1H22公司直营酒店RevPAR 194.3元/同比-19.1%，主要受出租率同比-11.1pct影响，平均房价388.9元，同比略降-1.3%。分季度看，Q2华东市场疫情对经营影响较大，其中1Q22 RevPAR 209.1元/同比+5.1%，22Q2受疫情影响RevPAR为183.3/同比-35.48%。进入6月，伴随疫情影响逐步消除及政策鼓励，杭州区域酒店自6月初以来保持高位运行，成都Pagoda君亭自3月份开业以来RevPAR突破900元，江山君澜、六安索伊君澜、武功山君澜等半年度GOP均超过去年同期。我们预计2H22随着疫情的缓解及入住率的恢复，公司受益直营门店模型经营杠杆较高，业绩有望在疫后呈现强势复苏。
　　签约拓店稳步推进，定增推进有望强化品牌势能、提振业绩截至1H22，公司新签约项目38家，其中君澜/君亭/景澜品牌20/5/13家。8月19日公司定增预案获证监会受理，若顺利通过未来公司有望再新增15家直营酒店。从战略层面看，此次定增项目拟投资15家直营酒店落地一方面可贡献可观增量利润，另一方面公司有望依托高势能旗舰酒店进军核心城市，进一步巩固品牌势能。此外，公司1H22通过并购君澜品牌进一步完善了品牌矩阵布局，1H22君澜实现营收2326万元，净利润619万元；景澜实现营收499万元，净利润266万元。
　　盈利预测与投资建议预计2022-2024年净利润分别为0.76/1.39/1.91亿元，对应2022-2024年86/47/34XPE。考虑公司收购君澜后规模、品牌效应逐步释放，且未来三年将发力直营酒店建设，我们认为公司业绩弹性及
　　成长空间可观，首次覆盖，给予“推荐“评级。风险提示：疫情反复；开店进展低于预期