东兴证券-A股策略专题报告：风格持续，优选成长-220829

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　　8月以来成长占优。我们在《8月：转向成长》报告中提出“内外部环境均指向成长板块”。8月至今的市场表现来看，成长板块明显占优，主要指数中创业板指、科创50、中证1000涨幅最大，代表价值板块的沪深300、国证价值下跌。行业来看，主要是电子、通信为代表成长板块及资源品板块涨幅较高，消费板块的消费者服务、汽车、家电等行业跌幅最重。
　　经济数据回落，后续基建回暖的确定性相对较大。7月经济数据全面回落，房地产投资、社零回落幅度最为明显。向后看基建投资有望回升。7月高温、限电影响下，部分基建相关行业开工率下行，对基建投资形成冲击。在8000亿政策性贷款、3000+3000亿金融工具、5000亿多亿元专项债地方结存限额支持下，基建仍是经济回暖的重要抓手。但其余分项迅速扭转颓势的难度较大。一是7月对美出口增速大，海外衰退的加剧可能压制出口需求；二是投资意愿明显下行，制造业投资回落，当前企业贷款需求、产能利用率均在下行，指向企业投资意愿下行；三是可支配收入下行，消费意愿不振：Q2可支配收入仍在下行、消费者信心指数远低于年初水平、7月代表线下消费的餐饮收入回落。
　　流动性维持充裕，政策利率调降空间不大，LPR有进一步调降空间。国内基本面回落+海外加息未止背景下，央行面临两难选择。我们认为“稳增长”要求决定了宽松的货币环境将持续，但宽松路径上政策利率调降空间不大，主要由于美国通胀虽有见顶迹象，但仍处于加息周期中，且央行对于通胀关注度抬升。若下阶段房地产下行压力持续，可能通过“降准+调降LPR利率”形式缓解压力。
　　资金对成长板块共识提升。8月初以来，新发基金规模并未出现抬升，8/1-8/19期间北向、两融、股票型ETF分别净流入+84.39、-32.99、+3.23亿元，新增流入不多，仍处于存量博弈状态。两融聚焦近期受政策提振的赛道股，资金主要流入的是电源设备、锂电化学、光伏、半导体、太阳能、储能等受政策提振的赛道板块；北向8月上旬偏好消费、周期板块，其后转向电新。
　　基本面及流动性环境有利于成长风格继续，关注业绩、景气度高增成长板块。当前处于流动性宽松持续、宽信用尚未见效阶段，有利于成长风格持续。关注业绩、景气度多重驱动的成长板块：新能源汽车（业绩抬升，销量维持高位）、光伏风电（新增装机容量扩大）、半导体（业绩抬升，出口增速抬升）、军工、通信。稳增长再加码催化基建行情。24日国常会再出台19项稳经济接续政策措施，对基建资金、项目端均有提振，历史来看稳增长政策后基建链相对涨幅较高，关注估值分位数较低（低于30%）的建筑、建材、有色、钢铁板块。
　　风险提示：美联储收紧超预期，经济不及预期，市场波动超出预期，疫情演变超预期。