德邦证券-策略周报：普林格周期Q4有逆调压力-220828

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　　导读: 5年期LPR调降15BP，国常会部署一揽子政策接续措施。美联储不遗余力完成通胀目标，9月加息幅度仍待观察。8月26日国内仅吉林省没有出现阳性病例，拥堵指数回落，但工业生产腾落指数小幅回升，普林格周期仍处于阶段2复苏（权益、成长、小盘占优），1000、增强、专精特新为矛，围绕战略安全，把握自主可控。
　　国内政策：5年LPR调降15BP符合预期，国常会部署一揽子政策接续措施。1）宽信用再加码。LPR5年期调降15BP符合预期，属于政策推进宽信用，稳住房地产需求端举措。后续LPR5年期下调仍然有政策空间。2）8月24日国常会部署稳经济一揽子政策（5月23日）的19项接续政策措施，主要包括：增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度、以及用好5000多亿元专项债地方结存限额等。
　　国内经济：企业预期转弱，库存持续去化。1）7月工业企业利润再受冲击，累计同比为-1%，企业预期转弱，6月开始产成品库存从高位已经出现了连续两个月的回落。目前产业链利润分配仍然趋向上游，上游利润率持续高企。分行业来看，机械、汽车、交运、公用事业营收利润均上行。采掘、金属、纺服、化工、医药、建材营收、利润均下行。2）截至08/26，工业生产腾落指数为125，前值121。从分项上来看，山东地炼走弱，PTA、甲醇、华北焦化、唐山高炉、轮胎走强。3）8月26日国内仅吉林省没有出现阳性病例，拥堵指数再度回落。
　　海外：俄乌冲突不断持续，美联储不遗余力完成通胀目标。鲍威尔在全球央行年会上表示，高利率带来痛苦，但不能恢复价格稳定将带来更大的痛苦。一个月的通胀改善并不能说明问题。美联储鹰派有望持续，直到看到顽固的通胀被化解。其他重要官员同样释放鹰派信号。但目前对于9月加息幅度仍然有分歧。
　　市场：资金反复，主体分歧。北向本周净流向力度-47亿元，呈现先流出后流入的态势；两融资金本周（前4天）整体净流出-72亿元，融资买入额占全A成交额比例回落至6.58%。行业方向上，北向净流入基础化工近30亿，计算机、电力设备、医药生物行业净流出较多；杠杆资金前四天净流入上游及非银，前期涨幅较大的汽车、电力设备行业净流出领先。以两大资金主体合力结果来看，净流入方向分歧显著，电力设备、医药生物则同时受到两方面抛压。
　　行业配置建议：围绕战略安全，把握自主可控。a.自主可控长期赛道：国防军工、半导体（设备与材料/chiplet相关技术/EDA）、风电&光伏&核电、工业机器人；b.战略资源：能源金属、煤、油、金；c.稳增长促消费方向：食品饮料（次高端白酒/啤酒/卤制品/调味品）、化妆品、培育钻石。详见《战略安全的三层机会》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》
　　风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。