德邦证券-衰退启示录3：慎言通胀顶，勿觉衰退浅-220829

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　　核心观点。慎言通胀顶，勿觉衰退浅。下轮衰退或来得会晚，但幅度或不会浅。在长期总供给收缩的背景下，供需向均衡水平的恢复势必意味着通胀下行之路道阻且长，考虑到美联储货政效果的滞后影响以及当前仍然被动且滞后于曲线的政策立场，后续美国将会陷入漫长的紧缩货政周期与滞胀经济周期，而从滞胀到衰退周期的切换将是短暂的，衰退之后，为了预防通胀再度抬头，美国将难以再度祭出2020-2021年的史诗级财政+货政刺激大礼包，因此，美国经济大概率将陷入更长久的停滞，而非再度走出一轮“美银美林电风扇”行情周期。
　　风险提示：美国通胀彻底失控，美联储被迫采取更为激进的紧缩货币政策，进而带来全球宏观流动性的大幅收紧，离岸美元市场面临枯竭。新的变种毒株的出现或类似的疫情冲击，引发防疫政策升级，进而深化全球宏观经济的滞胀格局。