华安证券-光迅科技-002281-上半年PON接入快速增长，优势业务表现稳健同时培育新增长点-220829

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　　事件：公司发布2022年中报，整体表现符合预期。
　　2022上半年，公司实现营收35.42亿元，同比增长12.91%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长6.28%；扣非归母净利润为2.96亿元，同比增长4.27%。
　　上半年数通和接入业务增长较快，毛利率下降或受产品结构影响。
　　收入结构上来看，公司上半年传输、数据&接入板块收入分别同比增长-5.36%、44.73%，上半年国内千兆宽带建设继续提速、北美云计算数通市场高景气，公司作为国际主流接入&数通模块供应商产能利用率饱和，而传输方面由于上半年国内疫情、部分电芯片缺货等供应链问题或导致订单交付有所延迟。截至今年6月底，我国千兆光纤用户数突破6100万户，我们预计今年千兆用户渗透率有望达到15%，千兆OLT光模块需求达600-800万支，同时万兆光猫/家庭网关需求量或超2300万套，拉动BOSA等光电子器件需求。数通方面，上半年北美五大科技公司资本开支同比增长23%，其中数据中心投资接近一半。根据我们测算，根据我们测算，今年200GbE+400GbE+800GbE高速数通市场将达到23.6亿美元，同比增长95%。目前公司原材料备货达历史新高，订单需求饱满，我们预计公司PON和数通业务下半年将继续保持高增态势。
　　毛利率方面，由于PON业务、国内低速数通市场竞争较传输光模块等更加激烈，或由于上半年结构变化拉低整体水平，我们认为随着下半年传输业务恢复增长，毛利率水平将有所修复。
　　受益于“东数西算”传输投资，DCI子系统业务或增长亮眼。
　　上半年，三大运营商在算力网络领域投资大幅增加，如中国移动中国电信相关领域投资同比分别增长90%、149%。数据中心互联是算力网络建设重要的组成部分，例如中国电信已建成业界领先DCI网络，CN2-DCI、政企OTN联接全国八大枢纽节点和主要城市IDC，骨干网带宽超过300T，八大区域间平均时延下降约1ms。公司DCI解决方案包括高端白盒设备、合分波、光放大、OLP和相干光模块等，一方面受益于华为、烽火等传统OTN/SPN厂商订单交付持续增长，另一方面受益于互联网公司、运营商DCI解耦从灰盒化到白盒化的推动，相关收入近两年有望实现50%的复合增长，有力拉动公司传输产品线中DWDM器件、光放大器和子系统类别的增长。
　　综合实力继续保持领先，定增募投巩固现有竞争优势同时寻求新增长点。
　　根据Omdia统计，2021年公司在全球十大光模块厂商排名第四，份额7.5%，国内仅次于旭创；公司综合实力领先，其中电信市场全球第四，