国海证券-申能股份-600642-点评报告：在沪机组发电量下滑，风光高增提振业绩-220829

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　　事件:
　　申能股份发布2022年半年度业绩：
　　2022H1实现营业收入127.65亿元，同比增长10.08%；实现归母净利润8.13亿元，同比减少46.94%。
　　投资要点:
　　煤电业务盈利回正，风光增长提振业绩。公司2022H1实现营业收入127.65亿元，同比增长10.08%，其中煤电/气电/风电/光伏/油气业务收入分别同比+24.90%/-22.94%/+39.94%/+87.72%/+4.11%。煤价高企导致煤电营业成本同比上升32.17%，煤电业务实现毛利2.28亿元，盈利回正但毛利率仅3.91%；风电、光伏毛利分别为7.92亿元、2.07亿元，有效提振业绩。
　　疫情冲击煤电气电在沪机组发电量，上网电价大幅提升。电量方面，2022年上半年发电量同比-2.2%。上海地区煤电、气电机组发电量均有明显下滑，上海外高桥第三、第二、吴泾第二发电厂发电量同比分别-15%/-8%/-2%；天然气发电完成14.91亿千瓦时，同比-52.2%，主要受到疫情影响。风电、光伏受益于装机增长，发电量分别同比+19.7%/+66.6%。电价方面，2022年上半年公司上网电价均价0.504元/千瓦时（含税），同比上涨17.48%。
　　新能源装机快速增长，电力结构持续优化。截至2022年6月底，公司控股装机容量1557.65万千瓦，同比增加19.6%，其中煤电/气电/风电/光伏/分布式分别占比53.93%/21.99%/14.05%/9.76%/0.27%。上半年公司新增新能源装机30.2万千瓦，建成分布式光伏项目4个，在建项目装机约10万千瓦，新能源装机占比持续提升。
　　盈利预测和投资评级公司是上海地区重要综合能源供应商，新能源装机规模快速提升。预计2022-2024年公司营业收入分别为287.76/306.73/324.24亿元，同比增速分别为14%/7%/6%，归母净利润分别为27.71/34.85/39.93亿元，同比增速分别为69%/26%/15%，2022-2024年PE分别为10.81/8.60/7.50，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示宏观经济下滑风险；政策推进不及预期；煤价降幅不及预期；电价下调；新能源装机不及预期等。