银河证券-隧道股份-600820-业绩符合预期，上海市外合同增速快-220829

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　　事件：公司发布2022年半年报。报告期公司实现营收201.59亿元，同比下降22.53%；实现归母净利润5.40亿元，同比降低30.79%。
　　业绩符合预期。2022年上半年公司实现营收201.59亿元，同比下降22.53%。其中，机械加工及制造营收1.47亿元，同比增长785.77%，融资租赁业务营收3.16亿元，同比增长43.68%。非上海地区营业收入110.32亿元，同比增长34.95%，上海地区营业收入91.27亿元，同比下降11.38%，主要因2022年3-6月，上海疫情爆发，公司在上海地区的施工业务基本处于停工状态。公司实现归母净利润5.40亿元，同比下降30.79%。实现扣非净利润5.01亿元，同比下降32.67%。报告期内，公司毛利率为14.26%，同比提高4.01pct，公司净利率为2.92%，同比降低0.3pct。
　　在手订单饱满，上海市市外业务增速较快。2022年上半年公司新签合同额400.02亿元，同比增长7.96%。其中，轨道交通类、市政工程类、能源工程类、道路工程类、房产工程类、其他工程类（混凝土构件、机械制造、机场工程等）分别新签合同额71.08亿元、53.65亿元、15.81亿元、106.04亿元、62.78亿元、16.26亿元，分别同比变化-10.69%、+7.34%、-56.90%、+15.19%、+48.77%、67.63%。分区域看，上海市市内业务新签合同额160.27亿元，占比49.22%，同比降低13.13%；上海市市外业务新签合同额165.35亿元，占比50.78%，同比增长42.92%。
　　科研创新稳健发展。报告期内，公司积极推进科研创新，成功申报了中国科协2022年决策咨询专家团队建设试点单位，并且获批了上海市首批技术创新中心“上海市数字盾构工程技术创新中心”。报告期内，公司在基础设施全寿命周期运营管理工程中心、智能巡检机器人、数据标准体系研究等业务持续发力。且公司科研技术成果转化喜人：报告期内，建造国内首座VSM地下智能停车库，参与覆盖全市道路运输管理的“云路中心”等。公司科研创新布局全面，逐步向高科技领域发展。
　　投资建议：预计公司2022年营收为699.65亿元，同比增长12.44%，归母净利润为28.37亿元，同比增长18.65%,EPS为0.9元/股，对应当前股价的PE为6.08倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新签合同落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。