中银国际-飞凯材料-300398-医药中间体、紫外固化材料业务同比高增长-220829

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　　公司发布2022年中报，实现营业收入16.45亿元，同比增长36.75%，实现归母净利润2.53亿元，同比增长50.57%，业绩符合预期。医药中间体、紫外固化材料业务实现业绩高增长，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩符合预期。公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入16.45亿元，同比增长36.75%；实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比上升50.57%，扣除非经常性损益的净利润2.73亿元，同比增长81.50%。其中二季度单季度实现营业收入7.79亿元，同比增长21.81%，归母净利润1.14亿元，同比增长14.46%，扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长40.87%。
　　下游消费电子需求疲软，屏幕显示和半导体材料业务小幅增长：2022年上半年受上海地区疫情及欧美各国通胀高涨等影响，需求偏弱，下游面板行业自二季度起开始减产，公司屏幕显示材料板块上半年实现销售收入7.00亿元，同比增长15.24%，毛利率40.11%，与上年同期相比下降3.21%。半导体材料受到原厂库存积压问题的影响，出货预期有所下修。根据Gartner发布的最新预测，2022年全球半导体收入预计将增长7.4%，较2022年一季度预测的13.6%有所下修。公司半导体材料板块上半年实现销售收入2.92亿元，同比增长14.32%，毛利率38.29%，同比下降0.10%。另外，据公司在深交所互动易回复，公司自研KrF光刻配套Barc材料已完成一家12寸线客户导入验证工作，已形成少量销售。预计屏幕显示与半导体材料业务将在后续多个新产品放量的带动下持续增长。
　　医药中间体业务收入显著提高，紫外固化材料市场需求旺盛。公司医药中间体板块上半年实现销售收入3.16亿元，同比增长218.59%。据公司在深交所互动易回复，公司生产的医药中间体产品主要有溴乙腈、溴乙酸叔丁酯、环己基苯、氯代环己烷等，并有供货给辉瑞、华海、海正等药企的上游原料药厂。据公司半年报显示，公司另有在建2230t/a卤代烃医用中间体产能，在规划产能的有序推进下，公司料将受益于医药中间体下游客户需求的增长与医药中间体产量的提升，盈利水平维持高位。另一方面，紫外固化材料受益于光纤光缆产量的提升以及新产品塑胶涂覆材料在汽车、功能性薄膜等业务领域的放量，公司紫外固化材料板块上半年实现销售收入3.24亿元，同比增长34.90%。预计10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目完成后将进一步提升公司紫外固化材料销量，增厚业绩。
　　估值
　　因屏幕显示材料、半导体材料下游需求走弱等影响，下调盈利预测。预计2022-2024年公司EPS分别为0.94元、1.04元、1.19元，当前股价对应的PE为22.5倍、20.3倍、17.7倍。看好后续医药中间体、紫外固化材料业务增长，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业竞争加剧导致毛利率下跌，液晶面板砍单幅度高于预期及上游材料国产化率低于预期。