亿翰智库-建发国际集团-1908.HK-收入、利润实现高增，资金优势明显-220829

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　　核心观点：
　　2022年上半年，建发国际的营业收入和归母净利润均实现高速增长，但销售金额与行业相比同步下行，或将对未来的结转收入增长产生影响。但是公司的利润率水平相比2021年同期出现小幅上升，外加公司上半年对低价地块的获取，盈利能力有望持续修复。
　　一、收入上升，销售下降，经营相对稳健
　　2022年上半年建发国际集团实现营业收入169.5亿元，同比增幅达到90.8%，毛利润为25.5亿元，同比增长110.2%；归母净利润同比增长158.9%至8.4亿元。权益销售额为480亿元，同比下降33.5%，短期来看，行业间的信用体系正处于构建期，购房者信心恢复仍不明朗，市场回暖也需要时间，公司销售额虽同比下行，但比较其他房企比较，仍然较优。
　　二、土地储备坚持以销定投，利润率年底有望小幅回升
　　公司土地储备为1937.5万平米，无锡、长沙和贵阳的土地储备均超过百万平米，分别为103.4万平米、103.4万平米、103.0万平米，公司在贵阳扩储明显，相比2021年底的50.1万平米增长一倍。上半年，在土地市场成交下行的背景下，各大城市频频出现建发国际的身影，一方面是公司需要为不断消耗的货值做补充；另一方面招拍挂市场较低的土地价格有利于进一步稳定公司的利润率。
　　三、积极管控债务规模，借贷成本继续下降
　　截至2022年上半年，建发国际的融资成本相比2021年底的4.69%再度下降至4.47%，三道红线指标均处于健康水平，净负债率为68.6%，剔除预收账款后的资产负债率为66.7%，现金短债比为3.6倍，偿债能力强。公司拥有有息负债840.7亿元，其中一年内要偿还的有息负债为92.3亿元，一年后至五年内要偿还的有息负债为740.9亿元，短期债务风险较低。