西南证券-运达股份-300772-在手订单饱满，风机+发电齐头并进-220828

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　　业绩总结：公司] 2022年上半年实现营业收入67.8亿元，同比增长32.9%；实现归母净利润3亿元，同比增长45.3%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长36%；EPS为0.55元。2022年二季度实现营收33.6亿元，同比增长10.8%；归母净利润1.8亿元，同比增长56.3%。
　　大型化趋势明显，在手订单饱满支撑业绩增长。销量方面：2022H1，公司3MW-4MW机组销量1582.2MW，同比增长394.6%，与同期相比新增4MW以上机组销量，公司产品销量结构向大型化趋势转变。订单方面：报告期内，公司风电机组新增订单3984.8MW，累计在手订单14142.1MW，其中3MW-4MW风电机组3528.6MW，4MW-5MW风电机组2944.9MW，5MW及以上的风电机组7197.21MW，公司在手订单结构以5MW以上大型风机为主，且订单充足保障公司行稳致远　
　　发电业务快速发展，有望提升公司整体毛利率水平。2022H1，公司发电实现营收1.3亿元，取得安徽、湖南及新疆等地区的风电项目指标共计148万千瓦，完成新疆等光伏项目备案45万千瓦，业务收入及新增开发容量均已超过2021年全年。此外，与风机业务相比，发电业务具有毛利率高的特性，公司向下游拓展有利于深化公司对全产业链的布局，实现量利双赢。
　　技术优势突出，竞争力进一步扩大。2022H1，共开展了7个整机产品研发项目，其中自主研发的5.XMW级别智能风电机组荣获2021年度“浙江省首台（套）产品”，是国内首个将6.XMW级别陆上风电机组产品实现批量化交付的企业。公司作为最早一批进入风电行业的公司，技术平台优势明显，通过技术+大型化降本有望驱动盈利能力快速恢复向上。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为185.7亿元、212.5亿元、230亿元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率。公司在手订单饱满，发展态势良好，在原材料成本上涨、风机招标价格大幅下降趋势下仍实现亮眼的业绩，中长期有望持续向好，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险；政策变化的风险。