中航证券-先导智能-300450-Q2盈利能力环比明显提升，平台型布局逐渐成型-220828

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　　2022H1归母净利润同比+62.11%，新签订单再创历史新高。
　　2022年上半年，公司实现营业收入54.49亿元，同比增长66.74%;归母净利润8.12亿元,同比增长62.11%。分产品来看,22H1锂电设备营收37.96亿元,同比增长63.68%,占比69.67%;智能物流系统营收9.65亿元，同比增长432.84%，占比17.71%。Q2单季度来看，公司实现营业收入25.23亿元，同比增长22.42%，环比下滑13.77%，主要系疫情影响订单交付节奏;归母净利润4.66亿元，同比增长55.17%。2022H1新签订单155亿元(不含税)再创历史新高，同比增长67.84%;报告期末，存货中发出商品58.77亿元，同比增长97.48%，较年初增长48.48%，预计随着疫情减弱及订单逐渐交付，下半年业绩有望迎来大幅增长
　　◆物流板块影响22H1毛利率阶段下滑，Q2盈利能力环比显著提升。
　　2022H1毛利率34.25%，同比降低3.9pct，主要系智能物流系统放量初期毛利率较低,下半年有望随产能释放迎来修复;净利率14.91%，同比降低0.42pct;期间费用率同比降低3.46pct为17.46%,其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.94pct-1.46pct/-0.47pct/-1.09pct。伴随费用前置等影响逐渐消除，单季度盈利能力明显改善，Q2毛利率38.25%，同比、环比分别提升1.3pct、7.45pct;净利率18.47%，同比、环比分别提升3.9pct、6.63pct。
　　◆海外市场持续开拓，平台型布局逐渐成型。
　　锂电需求二阶导向下背景下，设备公司的投资逻辑更应重视结构性扩产与远期成长空间。先导作为锂电设备龙头，1)海外逻辑正在兑现:年初以来陆续与Northvolt建立联创中心、获得ACC14GWh和德国大众20GWh设备订单，国际竞争力持续增强;2)平台型布局逐渐收到成效:储能锂电成为新增长极,22年6月与宝丰集团签约20GWh储能整线订单;光伏领域，公司可提供TOPCon和HJT等光伏电池片、组件生产设备和电池整线自动化装备;3C领域，公司视觉测量、AI瑕疵检测、精密成型等技术世界领先，已与国内外龙头建立长期合作关系;氢能领域，公司氢燃料电池和PEM电解槽生产线关键设备行业领先,22年8月与捷氢科技签署战略合作协议;激光领域,MicroLED激光巨量转移设备顺利出货，进入工艺验证阶段，具备国内领先优势。