国信证券-立华股份-300761-2022半年报点评：Q2业绩环比抬升，黄鸡价格景气继续上行-220829

《国信证券-立华股份-300761-2022半年报点评：Q2业绩环比抬升，黄鸡价格景气继续上行-220829（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-立华股份-300761-2022半年报点评：Q2业绩环比抬升，黄鸡价格景气继续上行-220829（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　鸡价低迷叠加粮价上涨，公司短期业绩依旧承压。公司2022H1实现营收57.58亿元，同比+9.03%，实现归母净利润-1.55亿元，同比+44.64%，收入规模稳步增长，短期盈利依旧承压，但受Q2鸡价和猪价环比回暖影响，公司截至6月30日合计转回减值约1亿元并在Q2扭亏为盈。分业务来看，公司鸡业务实现收入47.21亿元，同比+13.66%，上半年肉鸡销量共计1.88亿羽，销售收入共计52.78亿元，销售均价13.48元/公斤，分别同比变动+4.12%、+13.74%、+3.69%；生猪业务实现收入5.21亿元，上半年肉猪出栏19.47万头，销售收入共计3.09亿元，销售均价为14.57元/公斤，分别同比变动+31.29%、-40.53%、-24.08%。考虑到近期鸡价和猪价均景气上行，我们看好公司下半年盈利表现。
　　黄羽鸡产能去化加速，行业盈利有望持续回暖。截止2022年8月14日，国内黄鸡父母代存栏（在产+后备）2276万套，同比下降2.63%，在产父母代存栏比2019年同期相比下降了6.79%，黄羽肉鸡市场在经历一年多价格低迷行情后，目前父母代种鸡存栏正处于三年内新低水平。从公司鸡业务的销售表现来看，公司肉鸡销售均价自5月开始环比快速回暖，5、6、7月份肉鸡销售均价分别相较上年同期上6.80%、34.06%和55.27%。然而上半年受粮价走高影响，公司鸡业务盈利依旧承压，上半年毛利率同比-2.85pct至6.72%，毛利同比-20.35%至3.60亿元。考虑到近期粮价存在走弱迹象且鸡价、猪价均持续回升，我们认为公司后续盈利有望边际回暖，看好公司全年业绩表现。
　　屠宰项目落地在即，看好未来冰鲜发展。产能方面，公司正加快推进黄羽鸡屠宰产能建设，湘潭、惠州、扬州三家屠宰厂预计将在今年下半年至明年初陆续竣工，合肥、潍坊和泰安屠宰厂已经开工，公司计划至2025年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力。渠道方面，公司不仅通过地方超市、生鲜店等渠道积极开拓直达消费端的热鲜销售渠道，而且还与盒马鲜生等商超、新零售及电商等平台合作，开拓线上线下的生鲜销售渠道。考虑到国内黄鸡消费的冰鲜占比较低，未来在限制活禽交易的政策推动和消费升级等因素驱动下行业成长空间充足，我们看好公司冰鲜业务未来发展。
　　风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
　　投资建议：公司作为国内黄鸡养殖龙头之一，短期看好鸡价回暖带来的贝塔行情，中长期看好向屠宰产能落地后的冰鲜业务成长空间，维持“买入”评级。我们预计公司22-24年归母净利润分别为4.32/12.28/11.41亿元，对应EPS为1.07/3.04/2.83元，对应当前股价PE为43.5/15.3/16.5X