华安证券-迪阿股份-301177-二季度阶段性承压，品牌升级客群拓宽、开拓金饰市场-220829

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　　二季度业绩阶段性承压，22H1归母净利润同比减少20.6%。公司发布半年报，22H1年营收20.9亿元，同比-10.1%；归母净利润5.8亿元，同比-20.6%，毛利率70.6%，同比+0.6pct。22Q2营收8.6亿元，同比-30.1%，环比-29.2%，归母净利2.0亿元，同比-50.2%，环比-46.1%。
　　营收承压、毛利率相对坚挺，下半年递延婚恋刚需回补业绩有望回升。收入端，22H1求婚钻戒/结婚对戒营收16.5/3.9亿元，YoY-9.7%/-13.2%；线上自营/线下直营/线下联营营收2.2/16.8/1.6亿元，YoY-16.8%/-11.5%/+1.1%。下滑主因疫情反复致门店营业时间受限及客流减少；费用端，销售/管理/财务费率32.0%/3.6%/0.1%，YoY+10.4pct/-0.4pct/-0.6pct，其中销售费用增加主因门店扩张，人工费用及资产折旧同比增长。利润端，22H1毛利率70.6%，同比+0.6pct，品牌影响力及产品竞争力提升，毛利率相对坚挺。
　　品牌升级拓宽用户客群，发布婚嫁系列开拓金饰市场。品牌端，公司推出女生购买DR专属规则迭代深化品牌内核；同时品牌升级拓宽用户客群，35岁以上客群贡献收入19.6%，同比增长6.8pct；渠道端，公司坚持“品牌+渠道”双轮驱动，22H1新增门店91家，直营和联营单店收入同比-34.7%/-35.59%、单店面积同比+3.4%/+8.6%、单店坪效同比-36.9%/-40.8%、单店毛利率同比+1.12pct/+1.23pct；产品端，发布婚嫁系列开拓金饰市场，延续“一生只送一人”购买规则，后续将全国推广；持续创新产品研发，22H1上线181个新款，新增256件外观专利。
　　投资建议
　　品牌营销驱动的钻石婚戒稀缺标的。DTC模式强化情感表达与品牌力塑造。显著的品牌区隔与调性带来高效率用户甄别。公司有望通过品牌塑造+完善渠道，获得持续高效的用户转化。预计2022-24年实现归母净利润13.5/19.8/25.5亿元，对应PE为18/12/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复影响线下客流；门店开拓不及预期；品牌理念吸引力降低风险。