中信证券-能源化工行业周观点：稳经济预期增强，建筑化学品受益-220829

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　　周期板块：国务院常务会议提出增加5000亿元专项债务和3000亿元新增政策性开发性金融工具，货币政策超预期降息，稳增长预期再度增强，看好相关建筑化学品充分受益，减水剂、减振隔震材料需求有望增加；地产竣工端：涂料、钛白粉、纯碱有望需求改善。油价本周有望继续上行，欧洲能源价格上涨进一步对欧洲大型化工基地的正常生产造成影响，海外产能较大产品价格有望上升。成长板块：风电光伏及储能高景气持续，建议关注上游紧供给及技术迭代环节带来的投资机会。锂电重点关注塑料复合铜箔、导热材料，光伏重点关注POE和三氯氢硅，风电重点关注聚醚胺，此外合成生物学关注技术突破的大单品企业；重点推荐：晨化股份、三孚股份、黑猫股份、金禾实业、卫星化学、万华化学、宝丰能源及利尔化学等。
　　▍国务院常务会议提出增加5000亿元专项债务和3000亿元新增政策性开发性金融工具，货币政策超预期降息，稳增长预期再度增强，看好相关建筑化学品充分受益。减水剂主要用于混凝土生产中，用于减少用水量、改善混凝土流动性，在基建投资发力的预期下需求有望增加。长期看，在砂石质量下降的背景下，下游对减水剂的质量要求提升以及定制化需求增加已成趋势，有望驱动份额向龙头进一步集中。重点推荐减水剂龙头苏博特，建议关注垒知集团。此外，轨道交通、公用大型建筑建设等也有望成为基建发力方向，利好相关的轨交减振材料以及建筑隔震材料，建议关注轨道减振材料龙头天铁股份，建筑隔震材料龙头震安科技。在流动性持续增加，各地地产政策边际放松的环境下，我们看好地产竣工端预期逐步回暖。首先看好涂料及其重要原料钛白粉的需求景气提升，国内涂料行业经历去年低谷期后基本面有望逐步修复，长期看行业龙头企业市场份额对标海外仍有提升空间，建议关注涂料龙头三棵树、亚士创能，推荐钛白粉龙头龙佰集团。此外，地产用玻璃的上游为纯碱，在纯碱整体需求中占比近50%，当前国内供给相对刚性且海外能源价格上涨拉高海内外产品价差，产品库存处于低位，一旦国内需求复苏有望释放较强价格弹性，建议关注双环科技、山东海化、远兴能源。
　　▍建议关注欧洲能源价格上涨带来的海外化工品成本上行及供给收紧预期。近期欧洲能源供应紧缺导致天然气、煤炭等传统能源价格重回上涨通道，相关高能耗化工品种成本上行，由此产生的海内外化工品成本差有望拉动国内出口增长，看好纯碱等化工品种，建议关注双环科技、山东海化、远兴能源。此外，地缘冲突带来的天然气供应收紧，或造成欧洲大型化工基地降负荷生产甚至停产，海外产能占比较大的产品如MDI、维生素等届时有望出现供应缺口，推荐万华化学、新和成。
　　▍锂电行业技术进度加速，塑料复合铜箔需求有望大幅增长。塑料复合铜集流体有望取代铜箔成为新的需求方向，预计到2025年可以达到300亿元以上的产值，有望成为最具成长潜力的大单品。建议关注双星新材、宝明科技、万顺新材、东材科技；其他材料方向，导热胶重点推荐回天新材，建议关注汇得科技，导热胶填料建议关注联瑞新材，导热凝胶关注润禾材料；电池快充将提升导电剂和新型锂盐需求，重点推荐黑猫股份、新宙邦，建议关注天赐材料；隔热保护材料领域重点推荐松井股分，建议关注赛伍技术、裕兴股份、祥源新材。提锂技术板块，推荐蓝晓科技，建议关注兴化股份等。
　　▍光伏行业维持高景气，上游核心原材料受关注。我们建议关注供需格局偏紧导致的上游原材料景气度提升及下游技术变革带来的新业务快速发展。光伏上游核心产品工业链景气度提升，我们重点推荐：1）POE粒子在N型硅片渗透率提升背景下需求将快速增长，建议关注岳阳兴长；2）EVA粒子未来两年预计供需处于紧平衡状态，重点推荐东方盛虹、荣盛石化，建议关注联泓新科；3）三氯氢硅迎来价格上行通道，重点推荐三孚股份，晨光新材，建议关注宏柏新材；4）背板：背板膜重点推荐裕兴股份，建议关注东材科技、双星新材；光伏胶黏剂重点推荐回天新材。5）胶膜：建议关注鹿山新材、赛伍技术、上海天洋、福莱恩特。6）纯碱：重点推荐三友化工，建议关注双环科技、山东海化、中盐化工。
　　▍下半年风电核心材料需求有望持续修复。上半年，受疫情影响，国内风电装机量仅12.94GW，我们预计下半年装机有望达到45-50GW，上游原材料或呈现供应紧缺聚醚胺，重点推荐固化剂龙头企业晨化股份，关注阿科力和皇马科技，推荐碳纤维原丝龙头吉林碳谷。拉挤工艺渗透率快速提升，相较于聚醚胺，酸酐类固化剂在以环氧树脂为基体的拉挤成型中具备一定优势，有望受益于风电的高景气，建议关注濮阳惠成。此外从轻量化角度来看，以聚氨酯为主体的拉挤板未来有望实现对环氧基的有效替代，建议关注隆华科技。
　　▍“粮食安全”是各国重中之重，关注种植旺季将至带来的投资机会。肥料板块：短期季节性淡季，市场需求走弱，肥料价格呈现一定程度下滑。我们仍看好种植旺季将至对产品需求的提振以及对价格的支撑。钾肥供应缺口年内有望延续，价格持续性较强。尽管据百川统计，截至8月25日，国内钾肥库存逐步回升至190万吨左右，但较2021年同期仍少10万吨左右，推荐盐湖股份、亚钾国际及东方铁塔。磷肥板块，随尿素价格回暖及秋种将至等多因素影响，复合肥开工有望回暖，带动磷肥需求回升。推荐云天化、云图控股、新洋丰等。农药板块：我们看好产品的迭代，持续扩产企业或将充分受益。推荐积极转型精草铵膦的利尔化学，建议关注布局丙硫菌唑的海利尔等。目前绝大多数农药价格仍处于历史高位，仍存在下滑可能，下游制剂企业盈利有望持续改善，推荐润丰股份。
　　▍风险因素：产品价格大幅波动；宏观经济不及预期；全球疫情防控不及预期。
　　▍投资策略。周期板块：国务院常务会议提出增加5000亿元专项债务和3000亿元新增政策性开发性金融工具，货币政策超预期降息，稳增长预期再度增强，看好相关建筑化学品充分受益，减水剂、减振隔震材料需求有望增加；地产竣工端：涂料、钛白粉、纯碱有望需求改善。油价本周有望继续上行，欧洲能源价格上涨进一步对欧洲大型化工基地的正常生产造成影响，海外产能较大产品价格有望上升。成长板块：风电光伏及储能高景气持续，建议关注高成长板块上游紧供给环节及技术迭代环节带来的投资机会。锂电重点关注塑料复合铜箔、导热材料，光伏重点关注POE和三氯氢硅，风电重点关注聚醚胺，此外合成生物学关注技术突破的大单品企业；重点推荐：晨化股份、三孚股份、黑猫股份、金禾实业、卫星化学、万华化学、宝丰能源及利尔化学等。