开源证券-北京君正-300223-业绩逆势上涨，车载芯片龙头行稳致远-220829

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　　公司发布2022年半年报，业绩维持高速增长
　　公司发布2022中报，2022年上半年实现收入28.04亿元，同比增长20.06%；归母净利润5.11亿元，同比增长43.94%；实现扣非净利润4.97亿元，同比增长47.15%；此外公司因收购产生的折旧摊销0.26亿元，北京矽成因收购产生的摊销0.31亿元。2022H1尽管消费类业务收入利润承压，但得益于ISSI的强劲增长，公司整体二季度业绩表现优异，持续看好公司前景。我们维持预计公司2022-2024归母净利润分别为12.05/17.77/23.09亿元，对应EPS分别为2.50/3.69/4.79元/股，对应当前股价的PE分别为32.9/22.3/17.2倍，维持“买入”评级。
　　ISSI提供强有力增长动能，费用管控效果优良
　　2022年上半年，公司微处理器芯片实现收入0.65亿元，同比下降31.35%，毛利率52.12%，同比下降3.68pct；智能视频芯片实现收入3.30亿元，同比下降14.75%，毛利率32.08%，同比下降10.50pct；存储芯片实现收入21.31亿元，同比增长32.03%，毛利率36.90%；模拟与互联芯片实现收入2.32亿元，同比增长20.99%，毛利率54.82%，同比增长0.41pct。上半年消费电子市场需求疲弱，智能视频市场需求低迷，安防市场库存高企，竞争加剧，导致公司消费类产品业绩承压。而ISSI面向的汽车、工业等市场市场需求坚挺，公司存储芯、模拟芯片产品线表现尤其优异。费用端继续呈现良好态势，2022年上半年除研发费用率提升0.79pct外，销售/管理/财务费用率分别下降0.45/1.24/0.69pct。
　　消费市场有望见底，车载市场前行，车规半导体龙头行稳致远
　　2022年下半年，消费级市场预计将进一步分化，部分应用有望逐步回暖；而面向汽车、工业领域的存储、模拟互联芯片需求将维持稳健。公司不断推出新品打开新市场，8GLPDDR4等不同容量存储产品持续为客户送样，GreenPHY互联芯片有望于年末进入量产阶段，多种LIN、CAN、G.vn等新产品亦在储备，NorFlash产品向消费级市场导入顺利，智能视频和微处理器产品逐步打开车规级和海外市场。公司协同效应开始凸显，平台型芯片厂商正逐步成型。
　　风险提示：行业竞争激烈、下游需求不及预期、研发进度不及预期。