中邮证券-安克创新-300866-2022年中报点评：第三方充电品牌龙头，切入户用储能电源新赛道-220825

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　　投资要点
　　公司发布2022年中报，上半年实现营业收入为58.87亿元，同比增长9.62%；归母净利润5.76亿元，同比增长41.01%，实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长1.94%；其中2022年第二季度，公司单季度实现营业收入30.23亿元，同比增长2.68%，实现归母净利润3.77亿元，同比增长84.9%，实现扣非归母净利润1.48亿元，同比增长5.12%。
　　“Anker”品牌价值凸显，户外电源新品或成新增量。公司2022年上半年实现营业收入58.87亿元，其中充电类产品实现营收29.45亿元，同比增长24%，占比50%；创新类产品实现营收16.68亿元，同比下滑3%，占比29%；无线音频类产品实现营收12.10亿元，同比下滑3%，占比21%。据国家发改委数据显示，2022年第一季度，全球智能手机出货量为3.112亿部，同比下降11%，安克作为为全球零售额排名第一的第三方数码充电品牌，其充电类产品业务逆势增长，另外，公司于今年4月份上线新品“Anker 757户外电源”，系公司首次切入功率在500Wh以上的户外储能市场。户外储能近年需求火爆，据中国化学与物理电源行业协会数据显示，2020年，全球便携式储能市场规模达到42.6亿元，同比增长218%，预计至2021年，达到111.3亿元，呈爆发式增长态势，我们看好公司作为第三方充电品牌龙头切入户外储能电源市场的强竞争力。
　　销售结构持续改善，抗风险能力增强。公司持续贯彻全球化、全渠道覆盖的销售模式，2022年上半年，公司境内/境外分别实现营业收入2.06/56.81亿元，同比分别增长17%/9%，境内收入比例逐步提升。公司线上/线下分别实现营业收入37.88/20.99亿元，同比分别增长8%/12%，线下占比持续提升。另外，线上业务中来自独立站渠道的营收达2.15亿元，同比增长30%，占比提升至3.65%，较去年提升0.58个pct。
　　同口径下毛利率小幅提升，研发费用大幅提升。2021年11月会计准则调整，公司对上年同期数进行追溯调整，经调整后公司2022年上半年毛利率为39.37%，同比提升2.14个pct，同口径下，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.45%/3.48%/7.61%/0.29%，同比分别+1.07/-0.04/+1.54/-0.03个pct，研发投入大幅提升。公司上半年实现归母净利润3.77亿元，扣非归母净利润仅为1.48亿元，非经常性损益方面，公司实现公允价值变动损益2.50亿元，去年同期仅为0.41亿元，计提资产减值损失1.45亿元，去年同期仅为0.81亿元，库存压力显现，展望下半年，我们看好公司新品放量、海运费用回落
　　等因素影响，盈利能力环比持续改善。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为141.66/163.42/188.56亿元，同比分别增长13%/15%/15%，归母净利润分别为11.98/14.30/17.30亿元，同比分别增长22%/19%/21%，摊薄每股收益分别为2.95/3.52/4.26元，对应PE分别为23/19/16倍。
　　我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级动风险。