中邮证券-德昌股份-605555-2022年中报点评：盈利能力逆势提升，EPS电机业务稳步推进-220826

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　　投资要点
　　公司发布2022年中报，上半年实现营业收入11.84亿元，同比下滑18.33%，实现归母净利润1.68亿元，同比增加7.12%，实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增加21.69%，其中，2022年第二季度实现营业收入6.14亿元，同比下滑26.4%，实现归母净利润1.08亿元，同比增加9.93%。
　　小家电代工业务短期承压，EPS电机稳步推进。小家电代工业务方面：受海外需求疲软及新冠疫情影响，吸尘器行业增长疲软，据海关总署数据显示，今年上半年，我国吸尘器行业产品出口规模为6179万台，同比下降23%，出口金额为163亿元人民币，同比下降22%。
　　作为行业内最大的吸尘器制造企业之一，公司小家电代工业务短期承压，上半年，公司实现营收11.84亿元，同比下滑18.33%，略好于行业整体趋势。我们持续看好，公司代工业务以吸尘器为基础，开拓头发护理、加湿器、园林电动工具等新兴品类，提供新的增长点。EPS电机业务方面：截至今年上半年，公司已累计实现16个型号项目的顶点，6个项目实现小批量产，30多个型号的项目顺利推进，随着德昌电机“年产300万台EPS汽车电机生产”项目的稳步推进，公司EPS电机业务有望实现较大突破。
　　受益于美元升值，盈利能力逆势提升。公司上半年销售毛利率为18.02%，同比下滑1.06个pct，销售净利率为14.18%，同比提升3.37个pct，盈利能力实现逆势提升，原因是美元升值环境下，公司汇兑收益大幅提升。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.36%/4.57%/3.84%/-7.07%，同比分别+0.07/+1.07/+0.37/-8.11个pct。