东吴证券-纳思达-002180-2022半年报点评：业绩符合预期，多业务进入红利兑现期-220829

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　　事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收122.96亿元，同比增长10.03%；归母净利润10.66亿元，同比增长102.49%；扣非归母净利润9.40亿元，同比增长311.87%，符合市场预期。
　　投资要点
　　业绩符合市场预期：公司2022Q2营收64.62亿元，同比增长13%；归母净利润6.25亿元，同比增长125%；扣非归母净利润5.44亿元，同比增长1687%。我们认为主要系1）利盟进入业绩释放期，净利率大幅提升；2）非打印耗材芯片营收高速增长；3）通用耗材市场回暖。
　　奔图打印机销量同比增长33%：2022H1奔图营收21.13亿元，同比增长13%，净利润3.6亿元，同比增长3%。奔图2022H1打印机销量同比增长33%，营收较销量增速较慢主要系相对高单价的信创市场打印机出货同比放缓，商用市场出货同比加速。2022H1原装耗材出货量同比增长48%，表明奔图打印机保有量快速提升。随着2022下半年信创市场放量，商用市场持续拓展，我们预计奔图全年营收有望同比增长30%+。
　　利盟进入业绩释放期：2022H1利盟营收11.58亿美元，同比增长9.84%；净利润为3.13亿人民币，同比增长111.56%。2022H1利盟打印机销量同比增长18%，主要系欧美地区陆续解除管控，办公打印需求复苏，此外2022Q2国内疫情缓解，打印机生产进度迅速恢复，利盟原装打印机业务和OEM业务均同比显著增长。并且由于公司提前做好汇率管理，实现1）出口业务汇兑收益增加；2）人民币借款汇兑收益增加，财务费用大幅下滑。2022年7月，公司通过国际市场组团再融资，我们预计将进一步减轻收购利盟带来的财务压力，利盟2022年将进入业绩释放期。
　　非打印芯片营收同比增长120%：2022H1艾派克营收10.55亿元，同比增长55%，其中汽车/新能源、工控/安全、消费电子等非打印耗材芯片业务营收2.98亿元，同比增长120%；艾派克净利润4.54亿元，同比增长34%。公司芯片业务毛利率64.06%，同比+2.57pct，随批量出货盈利质量持续改善。艾派克已正式签约上海“东方芯港”集成电路集体项目，投资额超233亿元，未来非打印芯片业绩有望持续超预期。
　　通用耗材市场回暖：2022H1公司通用打印耗材业务营业收入30.95亿元，同比增长16.53%，净利润1.38亿元，同比增长42.27%。主要受到全球市场回暖，以及疫情行业进一步整合影响，我们预计通用耗材业务将持续向好。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.48/2.17/3.04元。我们看好2022年信创市场放量，奔图中高端产品实现突破，利盟业绩释放，非打印芯片加速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，疫情影响生产经营。