中邮证券-老板电器-002508-2022年中报点评：传统厨电品类地位稳固，发力集成厨房领域-220826

《中邮证券-老板电器-002508-2022年中报点评：传统厨电品类地位稳固，发力集成厨房领域-220826（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中邮证券-老板电器-002508-2022年中报点评：传统厨电品类地位稳固，发力集成厨房领域-220826（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点公司发布2022年中报，上半年实现营业收入44.44亿元，同比增长2.73%，实现归母净利润7.23亿元，同比下降8.46%，实现扣非归母净利润6.36亿元，同比下降14.81%，其中，2022年第二季度实现营业收入23.58亿元，同比下滑2.47%，实现归母净利润3.56亿元，同比下降17.54%，实现扣非归母净利润3.00亿元，同比下降29.27%。
　　厨电行业整体低迷，老板市场份额稳中有升。2022年上半年受新冠疫情、房地产行业景气度下行的影响，厨电行业整体低迷，据奥维
　　云网数据显示，上半年线下厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期分别下滑23.5%、18.5%。然而，老板作为厨电领域龙头，市场份额稳步提升，据奥维数据显示，老板品牌厨电套装线上零售额
　　市场占有率达31.7%，较去年同期提升3.1个pct，老板品牌吸油烟机线下零售额市场占有率达31.7%，较去年同期提升1.1个pct，公司上半年实现营业收入44.44亿元，同比增长2.73%，优于行业平均水平。
　　发力细分高成长厨电品类，新品放量可期。产品端来看，公司上
　　半年主要品类吸油烟机、燃气灶分别实现营收20.74/10.57亿元，同比分别-0.81%/+1.16%，保持平稳；新兴品类一体机、洗碗机增长较快，分别实现营收3.58/2.47亿元，同比分别增长36.69%/44.46%。公司上半年举办“2022中国新厨房科技新品发布会”，推出蒸烤炸一体机、洗碗机、集成灶等新品，我们看好公司作为知名厨电龙头品牌，
　　切入集成灶、洗碗机等细分高成长厨电品类的强竞争力。
　　盈利能力短期承压，费用端持续优化。受原材料价格波动影响，
　　公司上半年销售毛利率为49.6%，同比下滑6.78个pct，净利率为16.23%，同比下滑2.25个pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为26.66%/4.13%/3.81%/-1.41%，同比分别-2.71/+0.66/+0.49/-0.29个pct。
　　 投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入分别为106.55/122.54/140.85亿元，同比分别增长5%/15%/15%，归母净利润分别为19.71/22.67/26.76亿元，同比分别增长48%/15%/18%，摊薄每股收益分别为2.08/2.39/2.82元，对应PE分别为12/11/9倍。我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示房地产行业波动风险；原材料价格波动风险。