天风证券-海尔生物-688139-H1业绩高速增长，海内外网络持续拓展-220829

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　　事件
　　产品+服务模式持续推进，半年报业绩延续高增长态势
　　公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入12.68亿元，同比增长36.63%；受股权激励费用及上年同期确认Mesa投资收益导致高基数影响，归母净利润3.01亿元，同比下降47.55%；扣非归母净利润2.72亿元，同比增长26.57%。2022年Q2实现收入7.04亿元，同比增长36.96%，归母净利润1.87亿元，同比增长22.06%；扣非净利润1.71亿元，同比增长41.40%。
　　战略聚焦生命科学和医疗创新，两大场景增长强劲
　　公司面向生命科学和医疗创新两大领域数字场景，持续聚焦方案丰富化、用户多样化和业务全球化，业务版图加速拓展。在生命科学板块，智慧实验室场景方案更加丰富，用户群不断扩大，在方案丰富化上，向着智慧实验室全场景持续拓展，实现收入1.72亿元，同比增长169.58%；在医疗创新板块，积极应对疫情反复带来的不利影响，聚焦用户需求布局创新方案。2022年上半年医疗创新板块实现收入6.36亿元，同比增长21.35%。
　　海内外双轮驱动，物联网占比进一步提升
　　在网络布局上，通过市场网络深耕及创新产品带动，国内市场收入9.06亿元，同比增长34.99%，继续围绕用户广度、深度、黏度，推进全场景及全周期的用户服务模式升级；海外市场实现收入3.56亿元，同比增长50.52%，新覆盖六个国家。
　　公司国内经销网络近200家，海外经销网络超600家，与超500个售后服务商合作。在方案丰富化上，持续创新突破新场景。公司物联网解决方案上半年实现收入4.87亿元，同比增109.68%，占总收入比重达到38.43%。
　　降本增效成效显著，毛利水平保持稳定
　　2022H1公司销售毛利率50.88%，同比增加0.28pct，销售净利率23.84%，同比下降38.06 pct。销售费用率为12.44%，同比增长1.60pct，管理费用率5.75%，同比下降0.33pct，财务费用率-1.50%，同比下降0.69pct。
　　盈利预测
　　公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业，物联网战略具有先发优势。我们预计2022至2024年公司收入分别为28.34/37.59/49.20亿元，归母净利润6.28/8.36/10.99亿元，对应PE分别为37/28/21倍。基于公司国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期；海外布局不及预期；物联网业务发展不及预期