银河证券-伟明环保-603568-固废业务有序推进，锂电新材料开启第二成长曲线-220827

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　　事件：伟明环保发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入22.47亿元，同比增长6.92%；实现归母净利润9.02亿元，同比增长14.99%。Q2单季度实现营业收入12.10亿元，同比下降9.63%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长8.05%。
　　公司经营稳健，财务状况良好。2022H1公司毛利率为51.39%，同比增加4.22pct，公司依然维持较高盈利水平；期间费用率为10.45%，同比增加3.97pct，主要是收购国源环保和盛运环保增加了管理费用和财务费用。2022H1公司经营活动产生的现金流净额为8.78亿元，同比增长78.15%；资产负债率47.64%，在同行业中属于较低水平，具有较强的融资能力。公司整体经营稳健，财务状况良好。
　　焚烧产能持续扩张，建设和运营有序推进。上半年垃圾焚烧发电业务实现收入11.12亿元，共有10个项目投入正式运营。截至6月末正式投运项目有39个，在建项目14个，公司在手产能达5.03万吨/日，其中已投运产能2.82万吨/日，位居行业前列。报告期内公司完成生活垃圾入库量429.42万吨，同比增长41.83%；上网电量12.67亿度，同比增长32.95%；生活垃圾清运量59.17万吨，同比下降2.71%。公司项目储备充足，运营管理和成本控制能力行业领先，垃圾焚烧主业将持续为业绩增长提供强劲动力。
　　持续布局餐厨等领域，固废业务增长动力充足。截至6月末正式运营餐厨项目11个，在建项目3个。报告期内合计处理餐厨垃圾14.51万吨，同比增长6.53%；副产品油脂销售4,560吨，同比增长27.77%；处理污泥4.06万吨，同比增长20.83%；餐厨垃圾清运量13.59万吨，同比增长3.66%；渗滤液处理项目对外共处理渗滤液7.96万吨，同比增长42.91%。餐厨等领域的持续的拓展也将为公司固废业务增长提供动力。
　　积极培育锂电新材料，开启第二成长曲线。21年6月公司与青山集团达成战略合作关系后，加速在新材料业务的规划和布局。22年1月公司与Merit合作投资高冰镍项目，预计年产高冰镍含镍金属4万吨；8月与青山、盛屯在温州市签署合资协议，共同规划投资开发建设年产20万吨高镍三元正极材料，包含高冰镍精炼、高镍三元前驱体生产、高镍正极材料生产及相关配套项目。公司结合自身资源禀赋，突破现有业务格局，积极培育新材料业务，有望开启第二成长曲线。
　　投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为19.42/27.02/34.54亿元，对应EPS分别为1.15/1.60/2.04元/股，对应PE分别为24x/17x/13x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：垃圾焚烧发电项目投产进度不及预期的风险；新材料项目建设进度不及预期的风险；行业政策发生变化的风险；行业竞争加剧的风险。