平安证券-贵州三力-603439-疫情影响下业绩保持韧性，控股德昌祥丰富管线-220829

《平安证券-贵州三力-603439-疫情影响下业绩保持韧性，控股德昌祥丰富管线-220829（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-贵州三力-603439-疫情影响下业绩保持韧性，控股德昌祥丰富管线-220829（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司发布2022半年报，实现收入4.30亿元，同比增长14.01%；实现归母净利润0.64亿元，同比下降7.78%；实现扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长8.39%。公司业绩符合预期。
　　其中2022Q2单季度实现收入2.71亿元，同比增长9.39%；实现归母净利润0.40亿元，同比下降12.37%；实现扣非后归母净利润0.40亿元，同比增长16.76%。
　　平安观点：
　　疫情影响下，上半年业绩展现韧性。2022H1公司实现收入4.30亿元（+14.01%），在疫情影响下仍实现可观收入增长；归母净利润0.64亿元（-7.78%），扣非后归母净利润0.61亿元（+8.39%），其中归母净利润下滑主要是由于去年同期处置绿太阳股权及收到政府补助，营业外收入较大。2022H1公司毛利率69.81%（-0.40 pp），销售费用率47.60%（-0.06pp），管理费用率6.41%（+1.81 pp），研发费用率0.57%（+0.44 pp），财务费用率-0.82%（-0.88 pp），其中管理费用率增加主要是本年度支付股权激励费用所致，财务费用下降主要是收到上年度贷款贴息。
　　控股德昌祥，扩大中药产品管线。2022年5月，公司正式将德昌祥纳入合并范围，持股95%。德昌祥作为贵州百年老字号，拥有独家品种9个，医保品种41个，其“龙凤至宝丹传统中药制作技艺”妇科再造丸和杜仲补天素丸更是省级非物质文化遗产。2022H1德昌祥实现收入1804万元，净利润224万元，为公司贡献新的利润增长点。
　　开喉剑喷雾剂有望保持快速增长，维持“推荐”评级。核心品种开喉剑喷雾剂是国家专利及独家品种，已列入国家医保目录，同时具备纳入新版基药目录的可能。我们认为疫情好转背景下开喉剑仍有望保持快速增长。我们暂维持公司2022-2024年归母净利润分别为1.93亿、2.44亿、3.13亿元的预测，当前市值对应2022年PE为26倍，维持“推荐”评级。