国金证券-宏川智慧-002930-Q2业绩符合预期，运营罐容持续增长-220828

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　　业绩
　　 8月28日，宏川智慧发布2022年半年度报告。2022H1营业收入6.05亿元，同比增长12.91%，归母净利润1.24亿元，同比下降13.42%。其中，2022Q2营业收入3.36亿元，同比增长20.96%，归母净利润0.7亿元，同比下降9.14%，符合市场预期。
　　分析
　　业绩符合预期，利润率小幅下降。2022Q2公司营业收入同增20.96%，主要系合并龙翔集团及收入稳步增长；2022Q2归母净利下降9.14%，主要系合并龙翔集团产生并购相关费用，港能一期于2021年11月底投产出租率有待提升，以及财务费用增加等。2022Q2公司销售费用率为2.2%，同比下降0.3pct；管理费用率为9.82%，同比增长0.96pct；研发费用率为1.4%，同比增长0.46pct；财务费用率为17.63%，同比上升4.82pct，主要系短期借款增加至16.5亿元导致利息费用增长。2022Q2公司毛利率为58.93%，同比下降7.1pct；净利率24.5%，同比下降6.3pct。
　　罐容持续增长，港能二期业绩有望改善。截至目前公司罐容总计435万立方米，其中已运营罐容433.33万立方米，环比Q1增长13%，系港能二期33万立方米罐容及潍坊森达美16.4万立方米罐容投产。公司化工仓库仓容总计6.49万平方米，均已投入运营。其中，叠加8月福建港能项目外轮资质获批，出租率有望提升，预计2022H2福建港能业绩将得到较大改善。
　　并购项目顺利实施，展现并购整合能力。上市以来公司通过并购扩张不断扩大业务规模，形成长江南北两岸联动、珠江东西两岸联动、东部经济带多地联动等业务协同结构。2021年10月公司公告要约收购龙翔集团，2022年4月龙翔集团成为宏川香港下属控制企业；2022年6月公司公告子公司南通阳鸿完成嘉会物流90%股权收购，嘉会物流主营业务与公司第二主业化工仓库仓储相同，所处地理位置与公司已有化工仓库布局将形成区域互补。
　　投资建议
　　考虑并购项目前期投入较多以及出租率待提升，下调2022-2024年归母净利预测至3.21/4.80/6.07亿元（原3.88/5.56/6.55亿元）。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新项目业绩不达预期风险；安全经营风险；股票质押风险；商誉减值风险；并购项目失败风险。