国金证券-科华数据-002335-毛利率提升，IDC+新能源长期前景广阔-220828

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　　业绩简评
　　 8月28日晚公司发布22年半年报，报告期实现营收22.13亿元，Y/Y -0.32%；归母净利润1.66亿元，Y/Y -10.52%；扣非1.53亿元，Y/Y -12.17%。略低于市场预期。
　　经营分析
　　新能源业务快速增长，其余业务营收有所下降，但综合毛利率提升。其中新能源产品营收4.13亿元，Y/Y 40.42%；IDC服务收入7.42亿元，Y/Y8.78%；数据中心产品及集成产品收入5.7亿元，Y/Y -20.26%；智慧电能产品4.5亿元，Y/Y -8.25%。主要受到疫情、上游原材料短期等因素影响。
　　综合毛利率提升1 PP，其中新能源/IDC服务/数据中心产品/智慧电能产品毛利率变动分别为+3.51PP/-2.07 PP /+0.98 PP /+6.75 PP，体现出新能源产品需求旺盛、成本转嫁能力强，以及柔性生产线优势，成本控制能力强。
　　绿色化、数字化转型，IDC+新能源持续发力。在IDC行业科华是少有的具备新能源技术产品及解决方案研发、生产能力的公司，拥有丰富的新能源项目经验，定制化解决方案可有效降低PUE、减少供电损耗与污染、提升电源系统效率。在新能源方面，公司SPI系列1500V 350kW组串式光伏逆变器一次性通过中国电力科学研究院高电压穿越和低（零）电压穿越测试并取得认证报告和权威认可；重磅推出S3液冷储能系统，系统功率密度全球领先；户用SPI系列逆变器全线升级；发布iStoragE系列户用光储一体机。
　　积极应对短期挑战，看好IDC与新能源长期成长空间。虽然宏观环境使公司营收增长有所承压，短期挑战不影响IDC与新能源行业景气度。2021年是中国储能从商业化初期到规模化发展的开端之年，国家明确2030年储能装机目标规模达30GW以上，储能行业发展前景光明。公司充分把握“碳中和”“数字化经济”“新基建”等国家发展战略所带来的发展契机。预计公司未来三年收入复合增速20%+，毛利率可稳定在30%左右。
　　盈利调整与投资建议
　　我们下调盈利预测，预计22-24年收入57.72（-9.3%）/71.54（-10.8%）/87.73（-10.6%）亿元，归母净利润4.01（-13.2%）/5.62（-7.3%）/7.62亿元，对应PE分别45/32/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　IDC上架率不及预期、新能源业务拓展不及预期、供应链安全、商誉减值