浙商证券-英杰电气-300820-点评报告：中报业绩符合预期；光伏、半导体、充电桩订单齐增长-220828

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　　投资要点
　　 2022年中报业绩预告：同比增长68%；上半年新增订单14亿元、同比增长46%
　　1）2022年中报业绩：营收4.5亿元、同比增长68%，归母净利润1.2亿元、同比增长68%。单Q2季度：营收2.5亿元、同比增长60%；归母净利润0.7亿元、同比增长54%。其中收入结构：光伏占比43%（同比+22%）、半导体占比12.7%（同比+187%）、充电桩占比9.1%（同比+366%）。
　　2）盈利能力：2022年H1毛利率39.5%、净利率27%，盈利能力持续提升。单Q2季度毛利率40.2%、净利率27.2%（环比+0.5pct），在疫情导致原材料价格上涨背景下、盈利能力优异。
　　3）新增订单：2022上半年达13.9亿元，同比增长46%。其中：（1）光伏行业新增订单9.2亿元，同比增长33%，常年保持70%以上市占率。（2）半导体行业新增订单1.7亿元，同比增长86%；（3）充电桩行业新增订单0.8亿元，同比增长458%（国内外销售均高增长）。
　　4）研发投入：2022年上半年0.3亿元，同比增长56%，占营收比6.8%。公司骨干技术人员年流失率均在5%以内，公司从光伏电源龙头向半导体电源、充电桩持续研发进军。
　　英杰电气：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间
　　1）硅料电源：受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术，行业纷纷扩产。预计2022-2023年硅料电源市场空间合计达24亿元，公司市占率70%，绑定除大全以外的核心硅料厂。
　　2）硅片电源：受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计2022-2023年硅片电源市场空间合计达12亿元。公司市占率高达75-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。
　　3）电池电源：迎HJT、TOPCon新技术扩产，预计2025年市场空间达10亿元、CAGR=73%。公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，样机在客户端试用中，为国产替代领军者。
　　4）半导体电源：随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。公司为半导体设备电源国产替代领军者、将充分受益。
　　5）充电桩：预计2025年中国充电桩市场空间合计达925亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025年CAGR=58%。公司以自身工业电源技术优势切入充电桩行业，市场开拓顺利。
　　（市场空间预测参考此前报告：【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间-浙商机械-20220414）
　　投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量
　　预计公司2022-2024年归母净利润至2.9/4.3/5.7亿元，同比增长82%/51%/31%，对应PE为42/28/21倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。