安信证券-运达股份-300772-上半年业绩稳健增长，风机+新能源开发协同发展-220828

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　　■公司发布2022年半年报，上半年业绩稳健增长。公司2022H1实现营业收入67.76亿元，同比+32.9%，归母净利润2.95亿元，同比+45.3%（上年同期报表追溯调整后）。Q2单季公司实现收入33.62亿元，环比Q1略降1.5%，归母净利润1.83亿元，环比增长63.8%。
　　■上半年公司风机业务彰显韧性，机组大型化快速推进。上半年国内风电装机整体不及预期，公司克服疫情、供应链等多重困难实现逆势增长，上半年风机对外销售容量2.52GW，同比+61%，毛利率18.4%，较2021全年提升近2%。考虑到今年年初国内风机市场竞争激烈，招标价格快速下行，公司为保障后续盈利水平主动控制订单获取节奏，上半年新增风机订单约4GW，期末累计在手订单14.14GW，后续交付规模仍有较强保障。从机型结构来看，上半年公司销售风机仍以3-4MW机型为主（占比约63%），而在手订单中5MW及以上机型占比已超过50%，机组大型化进程加速。此外，公司两海战略亦持续推进，上半年海外新签哈萨克斯坦3个项目共205MW风机订单，海上机型则已具备批量交付能力，后续温州海上相关布局有望落地。
　　新能源开发业务加速发展，后续盈利贡献有望持续提升。随着风电行业“资源+产业”的绑定日益紧密，公司在新能源项目开发上的投入力度明显加大，上半年共取得风电项目指标1.48GW+光伏项目备案0.45GW，新获取项目资源规模已超过2021全年水平。目前公司控股并网风电场项目容量约为300MW，参股容量超过600MW，上半年实现发电收入1.31亿元，较2021年大幅提升。目前公司正加紧推进山东禹城苇河二期50MW风电、酒泉马鬃山150MW风电、新疆哈密70MW风光同场等多个项目的投资建设，后续新能源发电及项目开发业务有望持续增厚公司盈利。
　　■投资建议：公司陆上风机市场份额持续提升，海上风机及新能源开发业务快速推进，预计2022-2024年分别实现营业收入179/236/288亿元，归母净利润6.7/8.0/10.3亿元，维持“买入-A”投资评级，目标价24.82元，对应2022年20倍PE。
　　■风险提示：风电装机不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等