东兴证券-首席周观点：2022年第35周-220828

《东兴证券-首席周观点：2022年第35周-220828（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-首席周观点：2022年第35周-220828（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　海外宏观：鲍威尔讲话围绕通胀，9月加息75bp概率略升。
　　鲍威尔周五在全球央行行长会议上对通胀态度严肃，9月加息75bp概率略升。鲍威尔提到，一个月的通胀回落不足以显示出通胀问题得到根本性解决。他认为本次通胀是强劲的需求与受限的供给造成的；当前通胀形势比1970年代略好，美联储开启收缩政策的时间比沃克尔时代要早；当前的经济确实在放缓，但劳动力市场极其强劲。他希望将通胀回落至2%的长期目标水平。本次讲话鲍威尔只提及央行对通胀的责任，认为央行可以也有能力控制通胀水平。由此可见，在就业和通胀两大目标之间，目前的工作重心完全偏向后者。9月加息75bp概率略升。目前期货市场定价为50%概率75bp，50%为25bp。我们在非农数据点评是提到7月通胀超预期回落和超预期非农数据提供了8月初最佳数据组合，使得美联储在9月加息决定中在50和75之间非常自由。周五鲍威尔发言对9月加息75bp持开放态度，虽然同时提出加息幅度极度依赖后续数据。他的原话为“在7月会议上我们第二次加息75bp，正如我当时讲的，另一个不同寻常的加息幅度可能在下一次会议中也合适”。鲍威尔认为当前有利的局面是长期通胀预期较为稳定。当民众对长期预期从稳定转变为高位常态的话，就如同1970年代那样，情况会更糟。鲍威尔希望通过加息能对需求起到降温作用，从而能匹配供给能力，认为稳定的长期通胀预期对经济尤为重要。
　　鲍威尔的表态与市场的预期差在于明确不会很快降息，而不在于9月加息幅度。之前市场预期若2023年出现经济放缓衰退，美联储将很快降息。同时，市场对7月FOMC会议纪要的关注重点在于“在不久的将来将放缓加息节奏”。而周五鲍威尔明确指出将在限制性利率区间停留一段时间，哪怕经济出现一定程度的衰退或者劳动力市场略有回落，直至确认通胀问题得到彻底解决。这表明市场对美联储对通胀的态度认知不够，对明年降息过于乐观，而从历史上来看，美联储停留在高水位利率水平是正常操作。此外，欧洲亦显鹰派，有官员支持加息75bp，欧洲从最先犹豫模糊的加息节奏突然转变为积极应对通胀问题。周五欧洲与美联储同时对通胀问题严肃发表观点较为罕见，从而引发市场震荡。股市大跌、短期国债利率跳涨。但十年期国债利率在日内波动后收盘稳定，与鲍威尔讲话前一致，显示出市场对未来经济衰退与当前加息节奏的综合考量。
　　资本市场方面，股市略有回落。美联储加息周期并未结束，维持美十债利率上限3.5~3.75%。美股方面，维持美股之前上涨为季节性反弹，长期中性。我们一直认为急速加息周期结束之前美股中性，等待低点。短期由于7月美联储没有选择100bp，市场存在预期差并预期后期加息幅度放缓，加之二季度财报尚可，因此短期季度反弹合理。7月超预期非农和超预期通胀回落最佳数据组合暗示后期加息节奏接近放缓，美股进一步上涨。鲍威尔的讲话打破市场对美联储加息节奏的预期，美股大跌。
　　风险提示：海外通胀回落不及预期，海外经济衰退，冬季能源危机。