财通证券-新产业-300832-业绩符合预期，发光仪器全球装机量加速增长-220828

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　　事件：近日，公司发布2022年中报，营业收入14.17亿元（+15.60%），归母净利润5.70亿元（+32.89%），归母扣非净利润5.23亿元（+36.59%）。
　　新产业在化学发光国产替代中受益。公司各型号全自动化学发光免疫分析仪全球累积装机超过23900台，面向全球销售的化学发光免疫诊断试剂项目达到191项；MALGUMIX8仪器速度高达600测试/小时，是目前国内外测速最快的机型之一。公司在仪器装机数量和试剂销售品类均有显著的领先优势，现已成为全球免疫诊断市场的重要竞争者。短期看，高速机X8带动国内装机量与单产提高实现进口替代；长期看，发光仪器具备性价比优势将占领海外市场，公司有潜力成为国际化学发光龙头。
　　疫情下业绩稳定增长，海外发光仪器装机量加速放量。2022H1，国内新冠疫情持续反复，特别是二季度华东地区新冠疫情严重，对国内医疗机构的诊疗情况造成了较大影响。分季度看，Q1-Q2营收分别为7.43亿元（+39.66%）、6.74亿元（-2.74%）；分区域看，国内、海外营收分别为9.21亿元（+15.29%）、4.93亿元（+16.41%），海外业务占比增加到34.79%。H1海外自动化学发光销售2,604台，同比增长59.36%，中大型发光仪器销量占比提升至34.45%。在扣除新冠发光试剂销售影响后，海外业务收入同比增长27.41%。
　　全球X系列发光仪器装机数量快速增长，提高单机试剂用量。化学发光分析仪MAGLUMIX8推广带动了国内试剂增长，单机的试剂用量明显提升，使国内业务收入有了较大提升。试剂、仪器营收分别为9.82亿元（+9.11%）、4.25亿元（+36.65%）。截至中报，公司MAGLUMIX8国内外累计销售/装机达1,439台。2021年3月份推向市场的MAGLUMIX3实现国内外市场累计装机1,674台，新一代X系列的全自动化学发光仪已获得广泛认可。
　　公司重视研发投入，多个产品取得注册新进展。公司2022H1研发费用1.32亿元（+55.29%），研发费用率9.32%，拥有277个器械注册证（+17.87%）。分产品看，1）试剂方面：24个项目已并已进入药监局审核阶段，93项试剂新产品进入或完成临床评价阶段。2）仪器方面：四款分析仪进入注册阶段，包括MAGLUMIX6、Biossays C8、E6、Biolumi CX8。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为31.69/41.51/52.72亿元，分别同比24.50%/31.00%/27.00%。归母净利润分别为12.06/15.76/19.62亿元，分别同比23.81%/30.73%/24.47%。EPS分别为1.53/2.00/2.49元，对应PE分别为23.75/18.16/14.59倍，给予“增持”的投资评级。
　　风险提示:竞争激烈程度加剧风险，降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型疫情持续影响的风险，海外市场收入波动风险