华鑫证券-中信出版-300788-公司事件点评报告：单二季度归母利润环比增18.7% 疫情影响渐落地 内容电商新渠道可期-220828

《华鑫证券-中信出版-300788-公司事件点评报告：单二季度归母利润环比增18.7% 疫情影响渐落地 内容电商新渠道可期-220828（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-中信出版-300788-公司事件点评报告：单二季度归母利润环比增18.7% 疫情影响渐落地 内容电商新渠道可期-220828（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　中信出版发布公告：2022上半年营收8.5亿元，同比下滑10.9%；归母与扣非利润分别为0.9亿元、0.89亿元，同比分别下滑38%、33.9%；其中，单二季度公司营收4.36亿元，同比下滑8.9%，归母与扣非利润分别为0.49亿元、0.55亿元，同比分别下滑40.23%、26.57%，其中第二季度公司营收、归母利润环比增加6%、18.73%。
　　投资要点▌ 2022上半年受疫情影响致营收利润短期承压但
　　积极重塑产品力与渠道力第二季度归母利润环比实现增长
　　作为大众出版龙头企业，2022上半年公司营收与归母利润同比增速分别下滑10.9%、38%（受疫情影响全国图书零售同比下滑13.8%），销售费用同比增8%，管理费用同比下滑2.3%（通过技术改进压降印制成本，有效节控管理费用）；单季
　　度看，公司第二季度营收与归母利润环比增速分别增加6%、18.7%，销售费用同比增加1%，销售费用下滑9%，疫情致业绩承压逐步落地；主业端看，公司上半年图书实洋市占率
　　3.08%（提升0.247个百分点，位居出版机构冠军），实施“细分市场领先战略”已初见成效；业绩端，2022上半年公
　　司图书出版与发行及文化消费收入分别为6.7亿元、2.3亿元（同比分别下滑6.2%、18.9%），疫情致营收短期承压，但公司图书业务毛利率35.7%（同比增加2.39%）；2020年疫情压力测试下公司推出出版共享平台；2022年第二次疫情
　　压力测试公司不断扩大线上产品和服务比重，对文化消费类资产进行“减负”调整，重塑产品力与渠道力为公司后续加
　　速增长奠定良好基础。
　　▌ 2022下半年看主业新书及少儿业务与新媒介内容
　　电商驱动向外看，公司践行国家文化战略，积极推动文化“走出
　　去”，上半年累计输出版权172种，彰显中国阅读文化品牌韧性。向内看，公司针对渠道变革、价格体系不稳定后采取
　　市场细分竞争策略，提高头部品出品能力与市占率，图书出版发行业务毛利率同比增加2.39%；新媒介端，短视频电商
　　平台增长，公司快速搭建自播电商账号矩阵，后续外部合作与自播账号有望齐发力。少儿集团重组了儿童内容电商事业部，打造自播、达人直播、分销矩阵、短视频带货的立体化
　　传播，探索创新IP化生产运营模式。目前公司拥有授权期内各类版权和IP储备超1.5万种，围绕IP特色积极探索影视、文创、VR、数字藏品、活动等不同形式的衍生开发授权
　　和运营，持续对内容进行综合开发和全媒体传播，版权价值有望重估。
　　▌盈利预测预测公司2022-2024年20、22、25亿元，归母利润分别为2.08、2.42、3.02亿元，EPS分别为1.09、1.27、1.59元，当前股价对应PE分别为18.1、15.6、12.5倍，公司作为中国文化品牌代表企业之一，主业大众出版领域优势显
　　著，历经2020年与2022年疫情压力测试，公司持续推进数字化建设，再造“知识生产和服务”体系，产品力与渠道力
　　双轮驱动，基于主业归母利润单季度已实现业绩环比增长，下半年看后疫情的回暖叠加内容电商新渠道新增量的潜力，
　　首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　疫情对线下冲击的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险；产业政策变化的风险；数字化转型升级不
　　及预期；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险。