浙商证券-罗博特科-300757-点评报告：在手订单充足，下半年光伏自动化设备盈利能力有望修复-220826

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　　事件：8月26日晚间，公司发布2022年中报。
　　受疫情影响，2022H1公司营收同比下滑29.5%，归母净利润由盈转亏2022H1：公司实现营收3.46亿元，同比下滑约29.5%，归母净利润亏损0.26亿元，同比下滑约190%，由盈转亏。
　　单二季度：公司实现营收1.48亿元，同比下滑约38%；归母净利润亏损0.29亿元，同比下滑约347%。2022H1营收、业绩下滑主要系1）2021年下半年订单下降影响营收；2）疫情影响2022H1项目拓展、实施及交付；3）研发费用提升。
　　 2022H1销售毛利率为25%，同比提升约1.5pct；净利率同比下滑约13.8pct2022H1公司销售毛利率/净利率分别为25%/-8%，分别同比提升1.5pct/下滑14pct，上半年毛利率小幅提升主要系公司多种降本策略初见成效。2022H1公司期间费用率约24.5%，其中销售、管理（不含研发）、研发、财务费用率分别为7%、5.7%、9%、3%，分别同比提升约3.7 pct、2.1 pct、5pct、0.8pct。2022H1研发费用同比增长58%，主要系公司针对TOPcon自动化设备研发以及铜电镀方案持续推进所致。伴随疫情缓解，下半年公司综合盈利能力有望回升。
　　在手订单充足，下半年主营业务盈利能力有望修复
　　公司主业发展动力强劲，截止报告期披露日，尚未确认收入在手订单金额约10.7亿元，同比较大幅度增长，在手订单充足。目前光伏新势力跨界布局TOPcon电池片领域，光伏行业景气度持续，我们认为公司作为国内光伏自动化龙头，下半年伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力将修复。
　　展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTec：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组。预计ficonTec2022-2024年营收4/5.4/7亿元，净利润分别为0.4/0.8/1.4亿元，按80%股权比例，综合行业P/S进行估值，对应2023年合理市值超50亿元；2）光伏自动化业务：综合行业P/E进行估值，市值约30-40亿元；3）光伏工艺设备：2023年HJT有望与PERC电池成本打平，相关HJT工艺设备市场空间有望迅速打开。4）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来6-12个月公司总市值仍存在较大向上空间。
　　盈利预测
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.5/1.3/2.7亿元，2023-2024年同比增长167%/113%，对应PE 115/44/21X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示1）新产品拓展不及预期；2）船运、原材料、汇率价格波动