中航证券-军工行业周报：展望三季度，当下不宜悲观-220828

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　　 7月至今，军工行业下跌1.0%，行业涨跌幅排名23/31。6月底以来，我们的观点一直是:尽管过去三年都呈现行情，但今年疫情之下过高过快的二季度增速也不切实际,对中报保持中性预期;但由于市场预期较为乐观,于是，中报季业绩的逐步披露，和三季度“大季”的逐步确认，二者基本同步，短期形成对冲,“进入中报季后，军工板块或先以宽幅震荡为主，然后才能形成更为一致的预期，继而实现进一步的突破”。
　　8月2日，美国众议院议长佩洛西窜访中国台湾。行情上看，次日8月3日国防军工(申万)指数涨幅达到+3.969%，但之后却呈现出回调，市场对此次地缘政治事件的认识、反应和处理，反应不算强烈。但我们认为，此次事件将很有可能具有深远影响和重要意义，从行情上看，这一点是尚未被市场所充分认可的。因此对短期观点也做了修正，对短期看法也更为积极。
　　然而市场显然更注重短期业绩的确定性，在当前并不愿意给予中长期价值和确定性给予过高权重。这从创出新高的个股可窥一斑，振华科技、菲利华、新雷能、西部超导、紫光国微、复旦微电、中瓷电子等，大多具备了高增速持续兑现、竞争格局良好的特点,而稍有不确定性的领域或个股，尤其是若存在影响竞争格局或利润率的担忧，即使短期兑现也难以得到认可。
　　但我们依然认为:
　　①三季度，军工企业将一方面回补二季度之“缺口”，另一方面为了应对疫情不确定性，会将四季度任务尽可能提早超前完成，因此三季度的生产交付将会尤其饱满，成为全年“大季”;
　　②佩洛西窜访中国台鸿地区事件的深远影响和重要意义，从行情上看，这一点是尚未被市场充分认知。
　　当下不宜悲观。国防和装备建设的紧迫性、重要性，以及行业的大逻辑、长逻辑，将吸引更为广泛的和更为持久的关注，从而对军工行情构成强有力的支撑。
　　短期而言，一方面超跃的估值洼地已经到了布局位置，如电容、机加类，另一方面，可关注确定性强的下游领域
　　风险提示
　　①疫情发展仍不确定，导致国内宏观经济承压，军费投入力度降低;
　　②国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就;
　　③军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期;
　　④随着军品定价机制的改革,以及订单放量,部分军品降价后相关企业业绩受损;
　　⑤行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。