国元证券-明源云-0909.HK-2022年中期业绩点评：SaaS产品稳健增长，天际平台启动商业化-220828

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　　事件：
　　公司于2022年8月22日收盘后发布《截至二零二二年六月三十日止六个月中期业绩公告》。
　　点评：
　　营业收入受到宏观环境及疫情反复影响，公司多措并举应对外部压力
　　2022年上半年，公司实现营业收入8.81亿元，同比下滑9.5%；实现毛利润7.07亿元，同比下滑8.7%；归母净利润为亏损5.62亿元。营业收入下滑的主要原因系由于宏观环境及疫情反复，终端客户在EPR解决方案的投入上更为谨慎，相当一部分项目被延期或取消，项目交付执行周期拉长；部分SaaS项目推迟开工或停工，给公司收入确认带来不利影响。为更好地支撑公司发展战略，确保SaaS业务的持续增长，公司按照业务领域持续聚焦发展“客户关系管理(CRM)、工程建设、资产管理、供应链(SCM)”四大核心产品线，并保持天际PaaS平台的投入，进一步升级“PaaS+服务”的核心战略，上半年销售、管理、研发费用分别为5.01、3.03、3.93亿元。
　　SaaS产品实现稳健增长，云ERP解决方案推出多个迭代版本
　　1）SaaS产品：上半年，SaaS产品实现收入6.69亿元，同比增长21.3%，占总收入的比例由去年同期的56.7%增加至76.0%。截至二季度末，公司未履约的长期SaaS合同金额为8.95亿元，同比增长6.2%。分业务看，云客、云链、云空间、云采购产生的收入分别为4.50、0.81、0.32、0.23亿元。2）ERP解决方案：上半年，ERP解决方案实现收入2.12亿元，同比下降49.8%。上半年，基于天际PaaS平台的云ERP解决方案推出多个迭代版本，为客户提供了强大的可扩展性和集成能力。
　　天际PaaS平台启动商业化，已成为SaaS业务的重要增长驱动力
　　天际PaaS平台基于可组合的架构，通过入口通(Portal)、业务通(BPA)、数据通(Data Fabric)，以及打包业务能力(PBC)，对产业“开发/运营/服务”全域SaaS产品，实现了灵活自由的组合与高效集成，满足产业客户的多业态管理的多样性需求，同时面向终端用户也提供了千人千面的一站式工作台体验。在国产化层面，公司发布了50+自主可控的专利技术。面向国企的国资云、私有云的本地化部署需求，天际云可通过容器云+服务云的方式提供SaaS产品的一键安装部署、统一版本迭代升级、全链路监控的运维保障服务。随着商业化逐步启动，天际PaaS平台在2022年上半年实现收入7400万元，合作客户数超过1700个。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是国内领先的地产生态链数字化服务商，秉承专业制胜、产品领先战略和让用户成功的经营理念，在地产生态链数字化领域持续深耕，未来成长空间较为广阔。结合2022年上半年的经营情况，预测公司2022-2024年营业收入为22.52、27.74、33.17亿元，归母净利润为-4.71、-0.24、1.96亿元，EPS为-0.24、-0.01、0.10元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复风险；房地产行业景气度下行风险；下游客户拓展不及预期；技术和创新能力跟不上客户需求的风险；市场竞争加剧风险。