山西证券-7月工业企业利润数据点评与A股行业盈利展望：利润增速转降，中下游利润修复-220828

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　　主要观点：
　　1-7月份工业企业利润转降。1-7月全国规模以上工业企业利润累计额同比增速为-1.10%，较上半年下降2.10%，为2020年10月以来首次转降。观察利润率情况，2022年1-7月，工业企业累计营业收入利润率为6.39%，较1-6月下降0.14%，盈利能力略有回落。
　　营收增速下滑，量价因素均有拖累。从收入端来看，2022年1-7月工业企业营业收入累计同比增长8.80%；较1-6月下降0.10%。7月当月工业增加值同比增速为3.80%；较上月下降0.10%。PPI同比增速为4.20%，较上月下降1.90%。
　　原材料加工业、工业品制造业、消费品制造业累计利润占比下降，设备制造业、采矿业和公共事业回升。2022年1-7月，采矿业累计利润占比为20.43%，较1-6月上升0.39%；原材料加工业累计利润占比为6.96%，较1-6月下降1.54%，是工业企业利润的主要拖累项；工业品制造业累计利润占比为17.76%，较1-6月下降0.21%；设备制造业累计利润占比为29.03%，较1-6月上升1.25%；消费品制造业累计利润占比为20.17%，较1-6月下降0.17%；公共事业累计利润占比为5.65%，较1-6月上升0.28%。
　　观察行业累计增速，上游行业增速从高位边际回落，部分中下游制造业利润增速伴随需求修复继续好转。2022年1-7月，36个重点行业中13个行业累计利润同比增速为正，主要集中在上游行业（煤炭开采和洗选业；石油和天然气开采业；有色金属矿采选业；非金属矿采选业；有色金属冶炼及压延加工业）和中下游制造业（化学原料及化学制品制造业；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业；电气机械及器材制造业；食品制造业；酒、饮料和精制茶制造业；烟草制品业；纺织服装、服饰业；文教、工美、体育和娱乐用品制造业）。我们将工业企业行业分类与申万一级及二级行业进行对应，发现部分行业的利润增速与工业企业累计同比利润增速相关性较高。对于相关性较高的行业，可以通过工业企业利润增速来对A股的部分工业行业月度利润增速进行推断。具体来看，1-7月相比1-6月累计增速继续提升的行业主要集中在中下游行业，包括电力机械、食品制造、文娱用品和烟草制品；增速为正且维持不变的行业有纺织服装；增速高位边际回落的行业主要集中在上游行业，包括煤炭开采、石油和天然气开采和有色金属；增速为负但边际改善的行业有汽车、电力、通用设备、造纸、包装印刷、燃气；增速为负且仍未改善的行业有化学纤维、金属用品、农林牧渔和钢铁。