兴业证券-基石药业~B-2616.HK-上半年精准治疗药物销售额超市场预期，降本增效显著-220828

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　　投资要点
　　三款精准治疗药物销售额达到1.6亿人民币，超市场预期：上半年公司营业收入由去年同期的约7900万元，大幅增加至2.6亿元。其中，阿伐替尼、普拉替尼和新上市的艾伏尼布（6月获批上市）的销售额达到1.6亿元。产品销售额超预期。我们认为这得益于（1）高效的患者识别，例如启动免费检测并扩大患者援助“大爱无罕”项目（分别用于RET/IDH1突变阳性患者）；（2）不断加强的品牌和科学领导力，例如举办80多场有影响力的学术会议，覆盖8万多位HCP；（3）不断提升的可及性和可负担性，例如被纳入85项商业/政府保险项目；（4）持续进行的患者教育和支持，例如持续通过数字平台为患者提供更好的支持和长期用药指导。
　　研发费用大幅下降，成本优化效果明显：上半年公司研发支出由去年同期的5.1亿元大幅减少至2.7亿元，主要是因为里程碑费用及第三方合约成本以及雇员成本降低。行政支出由去年同期的1.5亿元减少至1.3亿元。销售费用由去年同期的1.3亿元小幅增长至1.5亿元。因此，上半年的净亏损由去年同期的7.7亿元大幅减少至3.6亿元。截至6月30日，公司现金及现金等价物和定期存款为11.0亿元，现金储备足够支持公司两年的运营，主要是考虑到多种驱动收入增长的因素、研发费用的进一步减少以及有效的成本节约措施。
　　未来催化剂：监管相关：（1）2022H2，在大陆递交普拉替尼一线NSCLC的NDA；（2）2022H2，在大陆递交舒格利单抗ENKTL的BLA；（3）未来6个月内，在美国递交舒格利单抗首个IV期NSCLC的BLA申请；（4）2023年内，在美国递交舒格利单抗ENKTL的BLA申请；（5）2023H1，在大陆递交舒格利单抗一线ESCC和一线GC的BLA申请。重要临床数据读出：（1）2022Q4或2023Q1，舒格利单抗一线GC和一线ESCC的数据读出；（2）2023H1，舒格利单抗III期NSCLC的OS数据中期分析；（3）2023H1，Nofazinlimab（PD-1）联合仑伐替尼一线HCC的全球3期临床数据读出。
　　风险提示：上市产品销售不及预期，研发进度不及预期，市场竞争加剧，政策风险，疫情影响超预期。