华西证券-铂科新材-300811-盈利水平快速提升，看好芯片电感第二成长曲线-220828

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　　事件概述
　　2022年上半年，公司实现营业收入4.72亿元，同比增长48.25%，实现归属于上市公司股东净利润7877.55万元，同比增长50.32%。
　　分析判断:
　　受益于新能源和光伏行业，公司盈利能力持续提升
　　公司实现营业收入4.72亿元，同比增长48.25%，实现归属于上市公司股东净利润7877.55万元，同比增长50.32%。公司收入利润实现高速增长，主要得益于公司在光伏领域、新能源汽车领域的深入布局。根据公司公告显示，公司在上述两领域的销售收入均持续保持大幅增长，同比去年分别增长约84.80%和186.65%。公司Q2毛利率为36.24%，实现连续两个季度正增长，盈利能力持续得回升主要得益于公司做出积极应对方案，一方面通过提价转移成本，同时公司不断推出新一代材料帮助客户优化其成本。根据公司公告显示，2021年已经推出全新铁硅系列产品NPC，作为面向碳化硅时代的新磁性材料，NPC系列不仅提升了直流叠加特性，同时优化了磁芯损耗，为电源模块节省铜线、提升效率做出积极贡献。目前，公司已与ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、麦格米特、TDK、台达、威迈斯、阳光电源、伊顿、中兴通讯等一大批国内外知名厂商开展了广泛的技术和市场合作。
　　研发芯片电感，构建公司第二成长曲线
　　芯片电感产品起到为芯片前端供电的作用，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑、矿机等领域。主流芯片电感目前主要采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着未来电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足未来发展趋势，而金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。以GPU供电为例子，通常GPU需要BUCK供电，工作电压为1.2V（随着工艺节点提高而降低），满载功率大概需要150W左右，这就意味着电流需要达136A左右。在这种场景下，外围元件损耗占比较大。如果使用金属软磁粉芯，由于其比铁氧体更高的磁饱和密度，可以缩小电感体积，降低铜的使用量，最终降低铜损，提高工作效率。因此，公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，区别于传统一体成型工艺，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感。公司已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并实现了批量的生产和交付。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。
　　投资建议
　　我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年年营收分别为、10.02亿元、13.59亿元、16.80亿元，归母净利润分别为1.74亿元、2.72亿元、3.42亿元，EPS分别为1.68元、2.62元、3.3元。对应2022年8月26日103.61元/股收盘价，PE分别为62x、40x、31x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏市场需求不如预期、新能源汽车市场不如预期、原材料价格进一步上涨等。