天风证券-亿联网络-300628-各业务稳步推进，下游需求向好，产品结构优化与品类拓张构筑中长期发展基础-220828

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　　事件：
　　公司发布2022年中报，上半年实现收入23.38亿元，同比增长41.64%；归母净利润11.37亿元，同比增长41.01%
　　单季度来看，同比与环比增速持续高增
　　公司Q2实现收入12.96亿元，同比增长42.91%，环比增长24.48%；归母净利润6.50亿元，同比增长50.50%，环比增长33.53%。
　　整体来看，公司各项业务稳步推进，下游需求持续向好
　　上半年公司收入与利润实现高增得益于：积极开拓市场，下游需求持续向好，各项业务有序推进。同时，供应链端压力的缓解及美元汇率的上升也对公司业绩产生一定的正向影响。
　　上半年，会议产品和云办公终端收入占比进一步扩大，各业务线在优化产品结构和丰富产品品类方面均有所突破，产品力进一步提升，具体来看：
　　1）桌面通信终端业务，实现营业收入15.18亿元，比上年同期增长32.83%。随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小，桌面通信终端的需求持续回暖，在高端市场的竞争力仍在提升；
　　2）会议产品业务，实现营业收入6.27亿元，比上年同期增长55.76%。上半年，公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景不断扩充产品矩阵，提升会议室解决方案能力，进一步优化用户的沟通协作体验；
　　3）云办公终端业务，实现营业收入1.92亿元，比上年同期增长85.07%。上半年，公司正式发布BH系列蓝牙商务耳机，进一步拓展了该业务线的产品品类和产品形态，提升沟通与协作领域全品类产品能力。
　　公司计划下半年将完成全系列蓝牙耳机产品的推出；在国内，9月份将会正式发布首家得到信创认证的UME 4.0。
　　费用率角度看，规模效应持续体现
　　上半年，公司销售管理和研发费用率13.04%，同比下降0.43个百分点，财务费用由于美元升值，同比增加约7700万正向收益。随着公司收入规模快速成长，规模效应持续体现，费用率有望逐步摊薄。
　　投资建议与盈利预测：
　　公司作为音视频行业最早的探路者之一，将持续围绕音视频基础技术能力，在企业办公、智慧会议室、沟通协作等方面持续深耕。
　　短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复、人民币贬值受益，以及行业竞争格局有望迎来变化（全球主要竞争对手Poly被HP收购），后续盈利能力有望持续恢复！我们再次强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代、出新，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营与发展提供有力支撑；2）云办公终端和视频会议需求提升有望为公司中长期发展持续注入新的增长动能；3）事业合伙人持股计划以及新一期股票激励计划进一步强化发展动力。我们预计，公司22年~23年的归母净利润分别为23.1亿元、30.1亿元、39.8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：桌面通信终端行业竞争格局加剧、会议产品和云办公终端业务发展不及预期、汇率波动导致公司收入和利润增速放缓等