中信证券-景津装备-603279-2022年中报点评：业绩符合预期，新能源高景气带动增长-220828

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　　公司1H22实现营业收入26.2亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长31.5%。公司整体销售收入有望受益于高景气度的新能源而维持快速增长态势，同时公司加大配件和配套设备的产能扩张和推广，有望贡献额外业绩弹性。参考可比公司先导智能(2022年Wind一致预期36X)、赢合科技(2022年Wind一致预期29X)、星云股份(2022年Wind一致预期50X)估值水平，考虑公司竞争优势突出，规模效应初显，以及成长空间充足，我们维持公司2022/23/24年EPS预测为1.5/1.9/2.4元，给予公司2022年30倍目标PE，对应目标价为44元，维持“买入”评级。
　　▍2022年中报符合预期。公司2022年上半年实现营业收入26.2亿元，同比增长25.8%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长31.5%。下游行业快速扩张带动公司订单持续增长，收入利润高增符合预期。公司上半年毛利率同比略微降低0.1pct至29.4%，毛利率基本持平系公司原材料钢材价格虽有回落，但聚丙烯和不锈钢平均采购成本略有上升。
　　▍2022年上半年公司四费费率10.5%，同比下降7.8个百分点。1H22公司四费费率10.5%，同比下降7.8个百分点。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/-1.8pcts、3.7%/-3.9pcts、2.9%/-2.1pcts、-0.4%/+0.0pct，管理费用率下降较多主要原因系期间股权激励成本摊销减少。
　　▍新能源行业收入占比迅速提升，配件及配套设备销售有望持续增长。2022年上半年新能源行业蓬勃发展，带来了压滤机在锂资源提取和回收方面的大量需求。公司1H22在新能源行业营收同比高增175.8%至5.3亿元，占公司整体收入从1H22的9.2%上升至20.2%。公司配套设备品种繁多，期间内加大产品推广。滤布和滤板等配件在募投项目建成投产后，公司将突破产能不足的制约，有望从单一客户获取更多价值，实现更可观的收入和利润增量。
　　▍风险因素：1.钢材、聚丙烯等原材料价格快速攀升；2.政策推行不及预期；3.局部疫情反复扰动致使下游需求不及预期；4.公司产能投放和消化不及预期。
　　▍投资建议：公司上半年业绩符合预期，整体销售收入有望受益于高景气度的新能源而维持快速增长态势，同时公司加大配件和配套设备的产能扩张和推广，有望贡献额外业绩弹性。参考可比公司先导智能(2022年Wind一致预期36X)、赢合科技(2022年Wind一致预期29X)、星云股份(2022年Wind一致预期50X)估值水平，考虑公司竞争优势突出，规模效应初显，以及成长空间充沛，我们维持2022/23/24年EPS预测为1.5/1.9/2.4元，给予公司2022年30倍目标PE，对应目标价为44元，维持“买入”评级。