国信证券-北京君正-300223-行业市场需求强劲，存储芯片收入同比增长32%-220828

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　　行业市场增长良好，1H22业绩同比实现显著增长。1H22公司实现营收28.04亿元(YoY 20.1%),归母净利润5.11亿元(YoY 43.9%),扣非归母净利润4.96亿元(YoY 47.2%)；其中2Q22实现营收13.91亿元(YoY 9.7%,QoQ-1.6%),归母净利润2.79亿元(YoY 19.1%,QoQ 20.6%)，扣非归母净利润2.71亿元(YoY 22.9%,QoQ 20.6%)，毛利率为40.9%(YoY +5.1pct,QoQ+3.5pct)。上半年公司业绩显著成长主因多样化产品和市场布局，行业市场良好增长有效抵御消费类市场不景气。
　　存储、模拟芯片受益行业市场高景气，消费类市场同比下降。上半年微处理器芯片、智能视频芯片、存储芯片和模拟与互联芯片营收分别为0.65、3.29、21.14和2.32亿元(YoY -31.4%、-14.8%、32.0%、21.0%)；毛利率分别为52.1%、32.1%、36.9%和54.8%(YoY -3.7pct、-10.5pct、+10.3pct、+0.41pct)，各业务线收入和毛利率分化主因公司微处理器、智能视频芯片所处下游消费电子市场受宏观经济影响，总体需求较弱；而存储、模拟芯片主要面向的汽车、工业、医疗等行业市场，由汽车智能化、高端制造信息化升级等因素拉动，行业市场呈现强劲需求所致。
　　“计算+存储+模拟”技术和产品格局不断扩展。上半年，公司进行了针对普惠性AI-IPC需求的12nm T41研发与投片，启动针对工业、医疗等泛视频市场的C200研发，预计于今年下半年进行投片。不同容量和类别的DRAM、Mobile DRAM、NOR等存储芯片研发顺利，其中8GLPDDR4已完成工程样品生产并开始送样，不同电压的多款超低功耗、高性价比NOR芯片进行了研发与投片。公司继续进行面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发和测试，并对部分产品进行样品生产和风险试产，协助客户进行了GreenPHY产品的开发与适配，预计GreenPHY于今年末实现量产销售。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　我们预计公司2022-2024年营业收入同比增长19.0%、25.9%、23.3%至62.8、79.0、97.4亿元，归母净利润同比增长34.4%、33.9%、31.0%至12.5、16.7、21.8亿元，对应PE为34、25、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。