浙商证券-迈为股份-300751-无铟+无银 HJT 电池转换效率达 25.94%；低成本、高效率-220828

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　　迈为股份：采用低铟无银方案、异质结电池效率达25.94%；迈向低成本、高效率时代据公司官方微信公众号。公司与SunDrive合作，采用特殊的低铟TCO技术实现了与铜电镀工艺的完美结合，在M6全尺寸单晶硅异质结电池上获得了25.94%的光电转换效率。较4个月前公司采用的低铟含量TCO工艺结合银包铜栅线方案（效率25.62%），效率再提升0.32%。
　　——ITO靶材中的铟与低温银浆中的银，是异质结电池制造成本较高的主要原因之一。公司不仅专注于异质结电池整线设备的研制，同时具产业链思维，从电池、组件等角度，不断进行材料、量产性、制造成本等方面的延伸研发与论证优化，加速推进异质结产业链的发展。
　　1）TIO靶材方案：通过公司低铟含量方案，单片铟使用量比常规（未采用低铟方案）异质结电池降低了50%，如果叠加设备降铟的方案再降低40%，可以将铟用量降低到常规水平的30%。
　　2）电镀铜方案：此次SunDrive优化了其无种子层直接电镀工艺，使电极高宽比得到提升（栅线宽度可达9μm，高度7μm）。铜电镀工艺省去了昂贵的银浆成本。
　　这两项工艺的结合使异质结电池的制造成本降至新低，同时确保了优异的光电转化效率。
　　光伏HJT设备：下半年行业将进入招标密集落地期；公司为HJT设备龙头将充分受益1）2022年以来公司已累计获6GW异质结设备订单，预计下半年将进入HJT设备招标密集落地期。2022年以来公司已累计获6GW异质结整线设备订单。据各公司公告，目前华晟（4.8GW）、金刚玻璃（4.8GW）、华润电力（3GW）等均公告GW级HJT扩产计划，我们预计下半年将进入HJT招标落地密集期，公司作为HJT设备行业龙头将充分受益。
　　2）HJT设备订单市场空间：预计2025年HJT设备订单市场空间有望超600亿元，2020-2025年CAGR为98%。如净利率保持20%（120亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值3000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1500亿元市值。
　　半导体设备：拟投资21亿建“半导体装备项目”；向泛半导体设备龙头进军1）公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”，总投资21亿元，计划用地约210亩。公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利，本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。
　　2）半导体领域：公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。
　　3）面板领域：公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第6代AMOLED生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。
　　盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计2022-2024年归母净利润为8.8/13/18亿元，同比增长37%/48%/38%，对应PE为99/67/49倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。