西南证券-国网信通-600131-业绩符合预期，电力数字化业务发展向好-220827

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　　业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入29.5亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长6.3%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比增长7.4%；EPS为0.19元。2022年二季度实现营收17.5亿元，同比下降3.5%；归母净利润1.8亿元，同比增长4.8%。
　　盈利能力保持稳定，费用率管控优秀。2022H1，公司毛利率为18.8%，同比下降0.3pp；得益于费用率管端控良好，净利率为7.8%，同比增长0.3pp。其中销售费用率同比下降0.4pp，系销售方式优化所致；管理费用率同比增长0.9pp，其中研发费用率为3.4%，同比增长0.7pp，公司研发投入继续加大；财务费用率同比接近持平。整体来看，在上半年市场需求阶段性低迷的背景下，公司仍保持较好的盈利水平，且持续加大研发投入，有望受益电网投资加码驱动盈利持续向上。
　　电力数字化业务快速发展，虚拟电厂蓄势待发。公司新一代电力营销系统——营销2.0由全资子公司中电普华牵头承建，目前已在国网江苏、浙江公司试点上线，预计2022年将在福建等5个省进行推广。2022H1，子公司中电普华实现营收10.2亿元，同比增长13.3%，实现净利润7961.5万元，同比增长35.7%，业绩亮眼。网外业务方面，公司在虚拟电厂领域已具备负荷特征识别、负荷可调潜力预测、调度优化算法等技术，为业务未来发展储备技术优势。
　　员工激励充分，业绩考核指标彰显发展信心。2021年12月，公司公告股票期权激励计划草案，拟对董事、高级管理人员等168人实施激励。授予的股票期权数量为835万份，约占当时股本总额的0.7%。业绩考核层面，若要达到行权条件，公司2022年ROE不低于14.2%；2020-2022年扣非归母净利润CAGR不低于16%，彰显公司对未来发展的信心。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为84.4亿元、98.9亿元、116.3亿元，未来三年归母净利润将保持20.2%的复合增长率。公司以“数字底座+能源应用”为核心布局产业，发展态势良好，维持“持有”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期的风险；宏观经济波动的风险；知识产权被侵害的风险；技术创新的风险。