浙商证券-金辰股份-603396-点评报告：TOPCon设备开始进入市场；发布“M”系高效组件设备-220828

《浙商证券-金辰股份-603396-点评报告：TOPCon设备开始进入市场；发布“M”系高效组件设备-220828（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-金辰股份-603396-点评报告：TOPCon设备开始进入市场；发布“M”系高效组件设备-220828（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　金辰股份：TOPCon设备开始进入市场；发布“M”系高效组件设备、产能大幅提升1）据公司官方微信公众号，公司董事长李义升发表题为《高效电池和高效组件装备的技术进展》报告，介绍了公司在HJT电池装备技术研发进展，TOPCon电池核心装备管式PE-Poly和管式PE-SiNX设备开始进入市场的信息，并首次发布“M”系列下一代高效组件装备生产线。2）公司历时三年研发的梦想“M”系列高效组件装备产线，适应更薄电池片和玻璃的组件封装技术、更高的产能、自动化程度进一步提高、电加热层压机实现节能20%以上、产线工人操作安全性得到更全面保障、新型材料加快固化时间实现45min下片等等。相较于当下主流18S产线，单线产能可提升50%至1.2GW，带动组件生产节拍进入12S时代，可靠性强，精度高，稼动率高，同等产出下，省地25%，省人20%，带来组件生产效率和成本控制的跨越式变革。厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞
　　金辰为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的，预计将在这两块业务均迈向头部（目前HJT设备龙头—迈为股份、目前TOPCon设备龙头—捷佳维创）。公司业绩和估值有望获得双提升。1）HJT设备：迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。（1）非晶PECVD：已获晋能验证，处行业领先。平均效率24.4%、最优批次效率24.55%。（2）微晶PECVD：首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技，目标转换效率25%+。（3）首台量产微晶设备已成功交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元（120亿利润、25倍PE），公司PECVD设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。
　　2）TOPCon设备：头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家（CTO）。公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n型TOPCon电池平均效率＞24%（最高效率24.5%）。我们预计2025年TOPCon设备行业市值达373亿元（15亿利润、25倍PE），公司将受益。
　　3）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达89亿元，2021-2025年CAGR=23%。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。
　　4）建智能制造华东基地、将加速业务腾飞：2021年公司主要子公司在职员工的数量（主要在苏州）已达1155人，占比公司总人数的83%。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产，借助江浙地域的产业链配套优势，将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。5）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设的“高效电池&高效组件研发实验室”已完工，为高效电池、高效组件的研发测试提供完整平台。
　　盈利预测：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部
　　预计公司2022-2024年净利润为1.4/2.3/4.1亿元，同比增长124%/66%/80%，对应PE为102/61/34倍。我们测算：如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置，则2025年潜在市值空间305亿元；如均处第二位置，则2025年潜在市值有望达575亿。维持“买入”评级。
　　风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期。