东方证券-新奥股份-600803-1H21业绩超预期，城燃业务+气源贸易双轮驱动-210708

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核心观点1H21实现归母净利润19.6-21.1亿元，同比+170%至+190%（重述后口径），业绩超预期。

扣除汇兑收益3.6亿、套期保值收益1.2亿、股权处置收益0.79亿后，经营层面业绩在14.0亿-15.5亿，同样好于市场预期。

LNG贸易盈利超预期。

1H21公司直销气量为14.5亿方，预计实现归母净利润2.2亿元，对应单方净利润为0.15元，盈利能力好于市场预期。

随着舟山二期投产，公司接收站产能从300万吨提升至800万吨，预计21年直销气量可达35亿方。

同时根据《关于“十四五”期间能源资源勘探开发利用进口税收政策的通知》及我们测算，当采购成本达到8美金/mmbtu时，公司可获得0.08元/方的税收返还，保障气源贸易盈利。

碳达峰背景下，城燃业务强势增长。

根据我们测算1H21城燃业务（新奥能源并表）核心利润约11.6亿-13.1亿元，核心利润同比+14%至+29%，对比新奥能源指引全年15%核心净利润增长，1H21业绩超预期概率较大。

城燃业务强势增长主要受以下因素推动：1）低基数叠加工商业用气量增长，1H21销气量增速同比高增；2）各省碳达峰规划下，公司综合能源业务聚焦工业用户，1H21实现业绩与订单高增长。

1H21煤价+甲醇价格回暖，推升能源生产业务盈利如期改善。

1）虽矸石含量较多影响煤炭整体产量，但1Q21/2Q21鄂尔多斯Q5500动力煤价格同比+39.5%、+118.1%，煤炭生产盈利性预计同比大幅改善。

2）1Q21/2Q21甲醇价格同比+16.8%、+57.0%，甲醇价格攀升，公司煤制甲醇产线1H21预计如期减亏。

财务预测与投资建议我们上调全年业绩预期，21-23年公司EPS为1.25/1.41/1.56元（调整前为1.09/1.33/1.53元），基于可比公司21年PE估值16x给予公司15%溢价对应21年PE18x，目标价22.68元，给予“买入”评级。

风险提示天然气需求及国内LNG现货销售价格不及预期的风险；宏观经济下行风险。